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事件：近日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1,483.44億元，同比增長(zhǎng)6.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)183.04億元，同比增長(zhǎng)17.00%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　高溫天氣刺激空調(diào)業(yè)務(wù)回暖，公司經(jīng)營(yíng)韌性足。分季度來看，2022年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收525.37億元，同比增長(zhǎng)10.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)68.38億元，同比增長(zhǎng)10.50%。自今年7月以來，高溫天氣數(shù)量較往常偏多，多地持續(xù)高溫推高今年夏季空調(diào)需求，疊加原材料漲價(jià)推動(dòng)的漲價(jià)潮，公司今年三季度營(yíng)收同比增速達(dá)到雙位數(shù)，經(jīng)營(yíng)明顯回暖。
　　公司盈利能力繼續(xù)修復(fù)。2022年前三季度，公司銷售毛利率為25.54%，同比提升1.41個(gè)百分點(diǎn)；其中2022年Q3，公司毛利率為27.44%，同比大幅優(yōu)化2.54個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加2.45個(gè)百分點(diǎn)。我們推測(cè)系由銅鋁等大宗原材料價(jià)格有所回落，疊加產(chǎn)品升級(jí)迭代推動(dòng)的產(chǎn)品均價(jià)上升等因素所致。凈利率方面，2022年前三季度，公司銷售凈利率為11.83%，同比提升0.47個(gè)百分點(diǎn)；其中2022年Q3，公司凈利率為12.66%，同比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.58個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，2022年Q3，公司銷售費(fèi)用率提升較多，預(yù)計(jì)是因?yàn)楦邷靥鞖獯碳やN售規(guī)模增長(zhǎng)帶來的銷售獎(jiǎng)勵(lì)增長(zhǎng)等成本提升。整體來看，公司經(jīng)營(yíng)優(yōu)化，產(chǎn)品創(chuàng)新迭代，渠道拓寬升級(jí)，盈利能力環(huán)比呈現(xiàn)邊際修復(fù)。
　　合同負(fù)債增長(zhǎng)。2022年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額224.59億元，比上年同期增長(zhǎng)247.56%；單三季度的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流93.14億元，單季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比下滑。從合同負(fù)債來看，截至2022年9月末，公司合同負(fù)債171.53億元，較年初增長(zhǎng)10.6%，較去年同期增長(zhǎng)約6%，側(cè)面反映出經(jīng)銷商的打款積極性有所改善。
　　投資建議：公司以科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，以產(chǎn)品質(zhì)量為保證，全面深化改革，加速數(shù)智化轉(zhuǎn)型，立足家電行業(yè)，穩(wěn)步拓展多元化新興業(yè)務(wù)，持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2022年/2023年的EPS分別為4.60元/5.10元，對(duì)應(yīng)PE分別為7倍/6倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；全球資產(chǎn)配置和海外市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。