>> 華安證券-美的集團(000333)B端增長對沖C端下滑，強化內(nèi)控提升經(jīng)營質(zhì)量-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
尹沿技 |
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主要觀點：
事件：公司發(fā)布2022年三季度報
2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2703.67億元，同比+3.45%，歸母凈利潤244.70億元，同比+4.33%，扣非歸母凈利潤240.66億元，同比+6.65%。其中，22Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入877.06億元，同比+0.20%，歸母凈利潤84.74億元，同比+0.33%，扣非歸母凈利潤83.74億元，同比+5.63%。
C端韌性較好、增速略有下滑，B端驅(qū)動成長、保持雙位數(shù)增長
2022年第三季度，經(jīng)濟放緩、需求轉(zhuǎn)弱、地產(chǎn)低迷、疫情沖擊等多重不利因素仍在延續(xù)，導(dǎo)致預(yù)期中的回暖落空，外部環(huán)境的不確定性對公司經(jīng)營的穩(wěn)定性形成較大沖擊，在此背景下，公司確立“收入合理、盈利恢復(fù)”年度經(jīng)營原則，在保證C端穩(wěn)健增長的同時，堅定向B端轉(zhuǎn)型，從三季報看，C端韌性較好、增速略有下滑，B端驅(qū)動成長、保持雙位數(shù)增長。具體，分業(yè)務(wù)板塊看，22Q3公司智能家居、工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機器人及自動化系統(tǒng)、數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)分別同比-2.0%、+18.8%、+5.1%、+12.4%、+29.2%。其中，C端暖通空調(diào)預(yù)計穩(wěn)健增長，消費電器因冰洗下滑、小家電調(diào)整有所承壓，高端化方面仍可期待，前三季度COLMO、東芝營收分別同比+138%、+61%至60億、17億；B端工業(yè)技術(shù)、機器人及自動化業(yè)務(wù)有所提速，工業(yè)技術(shù)旗下的車用電動壓縮機量產(chǎn)值得期待，機器人業(yè)務(wù)一方面受益于行業(yè)高景氣，另一方面受益于組織改革和供應(yīng)鏈國產(chǎn)化提效落地，二者的成長性值得看長。
毛利率環(huán)比提升，強化內(nèi)控提升經(jīng)營質(zhì)量
22Q3公司實現(xiàn)毛利率24.63%，同比-0.31pct，環(huán)比+0.58pct，毛銷差同比-1.61pct，原材料壓力緩解預(yù)計對毛利率改善有所增益，Q4或?qū)⒊掷m(xù)。22Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為7.41%/3.53%/3.48%，分別同比-1.92/+0.13/+0.46pct，在恢復(fù)盈利原則下，公司對費用管控預(yù)計有所收緊，更加注重經(jīng)營質(zhì)量的提升。綜合影響下，22Q3年公司實現(xiàn)歸母凈利率9.66%，同比+0.01pct。
投資建議
我們預(yù)計公司22-24年分別實現(xiàn)營收3521.08、3726.49、4105.27億元，分別同比+2.5%、+5.8%、+10.2%，歸母凈利潤分別為298.37、329.26、370.05億元，分別同比+4.4%、+10.4%、+12.4%，當前股價對應(yīng)22-24年P(guān)E分別為9.42、8.54、7.60x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇風(fēng)險；原材料漲價風(fēng)險；疫情反復(fù)影響線下銷售和貨物運輸風(fēng)險等。
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