>> 國泰君安-地素時尚(603587)2022年三季報點評：疫情影響持續(xù)，Q3業(yè)績承壓-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
889KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
疫情影響持續(xù)，Q3業(yè)績承壓；公司加快低效門店出清，單店效率穩(wěn)步改善，隨著疫后零售環(huán)境好轉，業(yè)績有望回歸正常增勢。
投資要點：
投資建議：考慮到公司Q3業(yè)績承壓，略微下調2022-2024年EPS預測至1.06 /1.33/ 1.59元（調整前分別為1.27/1.55/1.81元），給予公司行業(yè)平均13倍PE，下調目標價至17.29元，維持“增持”評級。
事件：2022Q1-3營收/歸母凈利潤/扣非歸母分別為17.19/3.75/3.18億元，同比-15.0%/-32.4%/-37.2%。其中，Q3單季營收/歸母凈利潤/扣非歸母為6.18/1.24/1.21億元，同比-7.8%/-25.1%/-23.1%。業(yè)績符合預期。
疫情影響持續(xù)，Q3業(yè)績承壓。1）收入端：Q3疫情反復導致銷售承壓，公司收入同比-7.8%，毛利率同比-1.5pct。分品牌來看，DA/DM/DZ/RA收入分別同比+0.4%/-8.5%/-19.0%/-16.3%，毛利率分別同比-2.6pct/+0.5pct/-0.4pct/-6.3pct，DA表現略優(yōu)于其他品牌。2）費用端：Q3費用率同比+5.0pct，其中銷售費用率同比+3.3pct，主要由于雙十一營銷活動有所增加；管理/研發(fā)/財務費用率同比+1.3pct/+0.5pct/-0.1pct。
低效門店持續(xù)出清，經營效率有望穩(wěn)步改善。Q3線上/直營/經銷收入分別同比-26.7%/-1.5%/-7.9%，毛利率同比-0.2pct/-3.6pct/-0.1pct。公司加快低效門店出清，Q3凈閉店44家（H1凈拓6家），其中直營/經銷分別-20/-24家?？紤]到國內疫情的影響或延續(xù)至Q4，預計短期經營壓力依然存在。從長期來看，公司持續(xù)優(yōu)化渠道結構，單店效率有望穩(wěn)步改善，隨著疫后零售環(huán)境好轉，業(yè)績有望回歸正常增勢。
風險因素：疫情反復程度超出預期，渠道優(yōu)化成效不及預期
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