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事件：奇安信(688561.SH)28日晚披露2022年第三季度報(bào)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.92億元，同比增長(zhǎng)19.34%；歸母凈利潤(rùn)虧損11.25億元；扣非凈利潤(rùn)虧損13.64億元。
　　訂單實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.92億元，同比+19.34%，公司在上半年疫情等多層挑戰(zhàn)的影響下，在手訂單充分，依然能夠保持韌性發(fā)展，看好公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)客戶(hù)的安全需求覆蓋“云、大、工”新場(chǎng)景，產(chǎn)品呈現(xiàn)“體系化、實(shí)戰(zhàn)化、協(xié)同聯(lián)動(dòng)”的新特點(diǎn)，公司的“內(nèi)生安全”技術(shù)思想和“實(shí)戰(zhàn)化”產(chǎn)品體系可以更好地滿(mǎn)足關(guān)基行業(yè)客戶(hù)的新需求。公司產(chǎn)品更具備實(shí)戰(zhàn)化、體系化、協(xié)同聯(lián)動(dòng)的主動(dòng)防御能力，促進(jìn)了公司在關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)客戶(hù)以及政府客戶(hù)的收入繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。
　　公司經(jīng)營(yíng)效率有所提升，期間費(fèi)用率有所下降。1）從客戶(hù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司前三季度企業(yè)級(jí)客戶(hù)收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例達(dá)64.48%，較2021年的營(yíng)收占比提升8個(gè)百分點(diǎn)。2）公司2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入增速較快，費(fèi)用增速顯著下降，前三季度的銷(xiāo)售費(fèi)用增速同比下降13.78個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用增速同比下降18.35個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用增速為同比下降34.34個(gè)百分點(diǎn)。三費(fèi)合計(jì)增速較去年同期下降22.81個(gè)百分點(diǎn)，三費(fèi)合計(jì)占營(yíng)收比較去年同期下降5.66個(gè)百分點(diǎn)，回款力度加大，現(xiàn)金流逐步趨好。3）數(shù)據(jù)安全、實(shí)戰(zhàn)化態(tài)勢(shì)感知等創(chuàng)新產(chǎn)品增勢(shì)強(qiáng)勁，企業(yè)級(jí)客戶(hù)收入占比和百萬(wàn)級(jí)客戶(hù)收入占比進(jìn)一步提高。鯤鵬、大禹、川陀等八大研發(fā)平臺(tái)逐步量產(chǎn)，研發(fā)效率持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)凸顯。
　　投資建議：公司作為網(wǎng)安行業(yè)龍頭，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，憑借強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)保持高增長(zhǎng)，目前在手訂單充裕，我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年凈利潤(rùn)為-1.03、1.93和6.26億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)需求不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。