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事件：公司發(fā)布2022三季報(bào)公告，22年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.43億元，同比增長(zhǎng)170%；扣非歸母凈利4.32億元，同比增長(zhǎng)197%。分季度看，公司22Q3歸母凈利1.99億元，同比增長(zhǎng)337%，環(huán)比增長(zhǎng)30%；扣非凈利潤(rùn)1.83億元，同比增長(zhǎng)348%，環(huán)比增長(zhǎng)11%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　公司產(chǎn)能維持滿產(chǎn)，儲(chǔ)能產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整毛利率明顯提升。公司Q3營(yíng)收24.37億元，環(huán)比基本持平，主要系公司滿產(chǎn)滿銷，新增產(chǎn)能將在Q4逐步釋放。我們預(yù)計(jì)Q3儲(chǔ)能電池出貨1.5GWh左右，隨著新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)Q4環(huán)比出貨量環(huán)比提升20%左右，全年出貨有望達(dá)5.5GWh以上。公司Q3銷售毛利率及凈利率分別為20.8%/8.56%，環(huán)比+2.8/+2.3pct。公司盈利能力大幅提升主要系公司儲(chǔ)能產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，Q3公司低毛利率通訊儲(chǔ)能及大儲(chǔ)占比下滑，高盈利能力的戶儲(chǔ)和便攜式儲(chǔ)能占比提升。我們預(yù)計(jì)Q4公司盈利能力環(huán)比維持穩(wěn)定。
　　動(dòng)力業(yè)務(wù)深度綁定優(yōu)質(zhì)大客戶五菱，出貨量有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司動(dòng)力電池主要給五菱做配套，我們預(yù)計(jì)公司Q3動(dòng)力電池出貨0.5GWh左右，全年有望達(dá)1.5GWh以上。公司柳州配套五菱動(dòng)力電池項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)加速，我們預(yù)計(jì)23年底前新增產(chǎn)能有望釋放，23年全年動(dòng)力電池出貨同比增速50%以上。
　　擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃龐大支撐公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增。公司目前柳州在建5.5GWh項(xiàng)目加速推動(dòng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)爬坡并有望貢獻(xiàn)部分產(chǎn)能。衢州一期10GWh項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)工，考慮一年建設(shè)期，預(yù)計(jì)23年10月建成投產(chǎn)。
　　投資建議：考慮公司新增產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)6.85/12.12/17.19億元，同比+275.5%/+77.0%/+41.8%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.49/2.63/3.73元，調(diào)高至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)超預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；下游需求不達(dá)預(yù)期。