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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度盈利4.26億元，同比增長(zhǎng)69.99%；公司負(fù)極材料出貨量大幅增長(zhǎng)，深度合作優(yōu)質(zhì)客戶(hù)；維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　公司2022年前三季度盈利同比增長(zhǎng)69.99%：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)盈利4.26億元，同比增長(zhǎng)69.99%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利4.64億元，同比增長(zhǎng)88.97%。按照業(yè)績(jī)測(cè)算，公司2022年第三季度實(shí)現(xiàn)盈利1.63億元，同/環(huán)比分別增長(zhǎng)78.88%/21.74%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利1.80億元，同/環(huán)比分別增長(zhǎng)102.71%/25.67%。
　　負(fù)極材料出貨量大幅增長(zhǎng)，毛利率承壓：公司受益于新能源汽車(chē)行業(yè)的快速發(fā)展，負(fù)極出貨量顯著提升。我們預(yù)計(jì)公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)負(fù)極材料出貨量約8萬(wàn)噸，其中第三季度約3.5萬(wàn)噸，環(huán)比大幅增長(zhǎng)約37%。受石墨化和原料漲價(jià)影響，公司毛利率出現(xiàn)下滑，2022前三季度公司整體毛利率為21.13%，同比降低11.16個(gè)百分點(diǎn)，其中2022三季度毛利率為18.43%，同比降低10.33個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降低2.22個(gè)百分點(diǎn)。
　　期間費(fèi)用率下降，經(jīng)營(yíng)能力逐步提升：公司2022年前三季度期間費(fèi)用為3.39億元，期間費(fèi)用率為9.06%，同比降低4.24個(gè)百分點(diǎn)，其中第三季度期間費(fèi)用為1.41億元，期間費(fèi)用率為8.26%，同比降低3.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降低0.77個(gè)百分點(diǎn)，顯示出公司經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)提升。
　　布局新增產(chǎn)能，與頭部企業(yè)合資建廠(chǎng)：公司同時(shí)發(fā)布公告，擬在蘭州新區(qū)投資建設(shè)“年產(chǎn)10萬(wàn)噸鋰電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目”，項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資約25億元，負(fù)極材料年產(chǎn)能10萬(wàn)噸，項(xiàng)目建設(shè)周期為36個(gè)月。該項(xiàng)目將由公司與弗迪電池共同建設(shè)。按照公司披露的產(chǎn)能情況，到2025年，公司總產(chǎn)能將達(dá)到57萬(wàn)噸以上，進(jìn)一步增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司三季報(bào)與行業(yè)發(fā)展情況，我們將公司2022-2024年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至0.91/1.59/2.16元（原預(yù)測(cè)為0.97/1.78/2.38元），對(duì)應(yīng)市盈率21.1/12.1/8.9倍；維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車(chē)產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；疫情影響超預(yù)期。