>> 申萬宏源-坤恒順維(688283)22Q3業(yè)績符合預(yù)期，新品落地有望持續(xù)發(fā)力-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
三季度業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布2022年三季報，2022Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收1.2億元，同比+36.94%；歸母凈利潤0.37億元，同比+68.73%。2022Q3單季度，公司實現(xiàn)營收0.65億元，同比+25.65%；歸母凈利潤0.25億元，同比+41.37%。022Q1-Q3，公司毛利率達(dá)65%，同比+4.1pcts；凈利率達(dá)29.7%，同比+5.6pcts。2Q3單季度公司毛利率為63.9%,同比+3.5pcts，凈利率為38.1%，同比+4pcts。2022前三季度，公司銷售、管理費用率分別為9.8%、6.5%，分別同比下降1.4、1.7pcts。業(yè)績符合預(yù)期。
公司點評：
拳頭產(chǎn)品穩(wěn)健增長，新品落地有望持續(xù)發(fā)力。受益于國內(nèi)商用通信、國防與航空航天、電子工業(yè)等下游領(lǐng)域的快速發(fā)展，高端測試仿真儀器的國內(nèi)市場需求快速增長。1）無線信道仿真儀為公司拳頭產(chǎn)品，通過進(jìn)一步開發(fā)及完善OTA毫米波測試系統(tǒng)設(shè)計、衛(wèi)星和車聯(lián)網(wǎng)仿真等功能，應(yīng)用場景及下游客戶進(jìn)一步拓寬，市占率穩(wěn)步提升。2）根據(jù)公司投資者活動記錄，射頻微波信號發(fā)生器已在客戶端試用并實現(xiàn)產(chǎn)品迭代，持續(xù)獲得下游訂單。3）公司依托技術(shù)實力和與客戶的長期合作關(guān)系，新拓展行業(yè)系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)，獲得行業(yè)標(biāo)桿客戶認(rèn)可，市場需求不斷提升，增強(qiáng)客戶粘性，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。
新產(chǎn)品研發(fā)不斷突破，22/23年更多新品有望打開成長空間。2022前三季度公司研發(fā)投入同比增長73.5%，研發(fā)費用率達(dá)13.3%，現(xiàn)有產(chǎn)品持續(xù)迭代、新品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)公司投資者活動記錄，公司頻譜分析儀已進(jìn)入全面研發(fā)測試階段，已完成2Hz-44GHz原理樣機(jī)，正在進(jìn)行整機(jī)測試和性能優(yōu)化。通用接收機(jī)、矢量信號收發(fā)信機(jī)等產(chǎn)品研發(fā)快速推進(jìn)；矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀關(guān)鍵技術(shù)論證持續(xù)突破。公司預(yù)計2022年推出高端頻譜分析儀、2023年推出高端矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀，下游客戶群體與無線信道仿真儀重合度高，公司覆蓋下游領(lǐng)域核心客戶，新品有望快速推進(jìn)客戶端驗證，打開廣闊下游國產(chǎn)替代空間。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是電測儀器細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍，新產(chǎn)品研發(fā)不斷突破，打開成長空間。我們預(yù)測公司22-24年歸母凈利潤0.75/1.08/1.45億元。當(dāng)前股價（2022/10/28）對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為78X、54X、41X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、原材料供應(yīng)及價格波動、客戶集中度較高等風(fēng)險。
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