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在“雙碳”的大背景下，不論從短期還是中長(zhǎng)期的催化來(lái)看，隨著風(fēng)機(jī)大型化的趨勢(shì)風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性凸顯，全球風(fēng)電需求將呈上升趨勢(shì)，主軸作為風(fēng)機(jī)重要的傳動(dòng)和承重部件，將充分受益于風(fēng)電行業(yè)的增長(zhǎng)。并且，在風(fēng)機(jī)大型化、輕量化的背景下，具備成本優(yōu)勢(shì)的鑄造主軸滲透率有望提升，鍛造主軸龍頭企業(yè)有望憑借著對(duì)主軸加工工藝的深刻理解和與客戶保持的良好的合作關(guān)系，仍將在鑄造主軸領(lǐng)域占據(jù)主要的市場(chǎng)份額，給予行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　中長(zhǎng)期來(lái)看，四大催化劑助力“十四五”風(fēng)電不斷發(fā)展。受政策穩(wěn)定性增強(qiáng)、成本下降的影響，我國(guó)風(fēng)電周期性減弱。從長(zhǎng)期來(lái)看，“3060雙碳”目標(biāo)從國(guó)家頂層設(shè)計(jì)支撐我國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。從中期來(lái)看，“十四五”是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的關(guān)鍵時(shí)期，風(fēng)電需求將在1）各省市、各大央企“十四五”新能源裝機(jī)目標(biāo)高企；2）全球“脫碳”趨勢(shì)明顯；3）核準(zhǔn)制調(diào)整為備案制；4）老舊風(fēng)場(chǎng)改造的催化下，助力我國(guó)風(fēng)電行業(yè)快速發(fā)展，“十四五”年均裝機(jī)量有望超過(guò)60GW。
　　短期來(lái)看，22年招標(biāo)量需求旺盛支撐未來(lái)裝機(jī)高速增長(zhǎng)，招標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)、原材料價(jià)格穩(wěn)步回落產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力邊際改善。從量的角度，進(jìn)入2022年以來(lái)，由于疫情以及大型化零部件產(chǎn)能緊張等因素的影響，風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)工并網(wǎng)不及預(yù)期，根據(jù)國(guó)家能源局，2022年1-8月風(fēng)電累計(jì)新增裝機(jī)16.14GW，同比增長(zhǎng)10.25%，但是從招標(biāo)量來(lái)看，根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，截止22年9月底，風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)（不含框架）規(guī)模達(dá)到66.7GW，已經(jīng)超過(guò)去年全年的招標(biāo)總量，其中陸風(fēng)54.6GW，海風(fēng)12.1GW，預(yù)計(jì)全年招標(biāo)量有望超過(guò)80GW，對(duì)23年乃至24年的裝機(jī)提供有力的支撐。從利潤(rùn)的角度，一方面，風(fēng)機(jī)招標(biāo)快速下行的趨勢(shì)有所緩解，陸上風(fēng)機(jī)（帶塔筒）的招標(biāo)價(jià)格穩(wěn)定在2000-2500元/kW左右；另一方面，進(jìn)入22年之后原材料價(jià)格維持高位震蕩并逐步進(jìn)入下行通道，行業(yè)的盈利水平將明顯改善。
　　主軸是風(fēng)機(jī)重要的傳動(dòng)和承重部件，呈現(xiàn)雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。風(fēng)電主軸在風(fēng)機(jī)中起到連接葉片輪轂和齒輪箱、傳遞動(dòng)能的作用。作為風(fēng)機(jī)傳動(dòng)系統(tǒng)的核心部件，主機(jī)廠對(duì)于主軸的質(zhì)量要求高，但成本占比較小僅為3-4%，因此通常風(fēng)機(jī)廠不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，客戶粘性較強(qiáng)。另外，主軸生產(chǎn)存在著技術(shù)、資金、供應(yīng)商資格認(rèn)證、人才等多重壁壘，進(jìn)入門檻高，所以金雷股份與通裕重工憑借著技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)市占率逐步提升，形成了雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，目前二者全球市占率50%左右。
　　風(fēng)機(jī)大型化背景下鑄造主軸滲透率有望提升，龍頭企業(yè)積極布局產(chǎn)能搶占先機(jī)。風(fēng)機(jī)大型化作為風(fēng)電降本的主要途徑，在風(fēng)機(jī)大型化、輕量化的背景下，對(duì)于風(fēng)電各個(gè)零部件的性能、成本等提出了更高的要求。鑄造主軸在滿足主軸的機(jī)械性能要求的基礎(chǔ)上，相對(duì)于鍛造主軸重量更輕、工藝流程更簡(jiǎn)單、原材料消耗更少，具備成本優(yōu)勢(shì)，因此鑄造主軸的滲透率有望逐步提升。而鑄造主軸除毛坯的工藝不同外，機(jī)加工和涂裝工藝與鍛造主軸基本相同，原有鍛造主軸生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)可沿襲，因此鍛造主軸龍頭企業(yè)有望憑借著對(duì)主軸加工工藝的深刻理解和與客戶保持的良好的合作關(guān)系，仍將在鑄造主軸領(lǐng)域占據(jù)主要的市場(chǎng)份額。
　　投資建議
　　推薦風(fēng)電主軸的龍頭企業(yè)金雷股份、通裕重工。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；風(fēng)電行業(yè)政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；新冠疫情影響超預(yù)期。