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事件：2022年10月28日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.76億元，同比增長(zhǎng)48.97%；歸母凈利潤(rùn)6.32億元，同比增長(zhǎng)154.84%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.05億元，同比增長(zhǎng)178.60%。
　　收入持續(xù)強(qiáng)勁，在手訂單快速增長(zhǎng)，2022前三季度同比增長(zhǎng)約53.3%。分季度看，公司2022Q3營(yíng)業(yè)收入為5.00億（+55.01%），歸母凈利潤(rùn)2.61億元（+176.77%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.60億元（+195.97%），利潤(rùn)增速高于收入增速，我們預(yù)計(jì)主要系：①生物性資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)：2022Q1-Q3約2.4億元（+763%）；②港股募集資金帶來(lái)的利息收入大幅增加：2022Q1-Q3約1.04億元（+160.8%）；③匯兌收益快速增加：2022Q1-Q3約3340萬(wàn)元（同期為-4811萬(wàn)元）。此外，剔除未實(shí)現(xiàn)的生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益、利息收入及匯兌損益的影響后，我們預(yù)計(jì)反映公司真實(shí)運(yùn)營(yíng)的經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約70.99%。訂單方面，源于臨床前評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)需求持續(xù)旺盛、昭衍在該細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)度與品牌力，截止2022第三季度末公司在手訂單金額超46億元（同比去年同期+53.3%），為未來(lái)持續(xù)快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　管理持續(xù)優(yōu)化，費(fèi)用率略有降低。2022前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額7.78億元，同比增長(zhǎng)67.93%，主要是收入增長(zhǎng)及回款良好。合同負(fù)債15.19億元，同比增長(zhǎng)46.05%，我們預(yù)計(jì)主要由于在手訂單大幅增長(zhǎng)所致。存貨22.12億元，同比增長(zhǎng)219.55%，我們預(yù)計(jì)主要由于收購(gòu)猴場(chǎng)帶來(lái)生物資產(chǎn)持續(xù)升值所致。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用1239萬(wàn)元（+6.69%），費(fèi)用率0.97%、同比下降0.38pp。管理費(fèi)用2.33億元（+19.27%），費(fèi)用率18.27%、同比下降4.55pp。研發(fā)費(fèi)用5005萬(wàn)元（+42.92%），費(fèi)用率3.92%，同比下降0.17pp，我們預(yù)計(jì)主要系研發(fā)投入確認(rèn)變更所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮公司訂單持續(xù)強(qiáng)勁，毛利率穩(wěn)步提升，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司收入21.26、28.12、35.76億元（調(diào)整前21.26、28.12、35.76億元），同比增長(zhǎng)40.20%、32.26%、27.15%（調(diào)整前40.20%、32.26%、27.15%），歸母凈利潤(rùn)8.18、10.26、12.94億元（調(diào)整前7.33、9.06、10.99億元），同比增長(zhǎng)46.69%、25.45%、26.16%（調(diào)整前31.52%、23.50%、21.38%）。國(guó)內(nèi)臨床前評(píng)價(jià)外包行業(yè)景氣度高，公司龍頭地位穩(wěn)固，未來(lái)有望通過(guò)拓展海外市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸帶來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)能升級(jí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)及價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)、Biomere收購(gòu)后整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。