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事件：10.27日公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度營收為3.2億元，同比-0.4%；歸母凈利潤為0.9億元，同比+22.7%；扣非歸母凈利潤為0.3億元，同比-38.9%。對應(yīng)22Q3營收為0.7億元，同比-47.5%，環(huán)比-51.5%；歸母凈利潤為0.4億元，同比+19.4%，環(huán)比+13.1%；扣非歸母凈利潤為-0.06億元，同比-129.0%，環(huán)比-132%。
　　下游客戶訂單減少，Q3盈利承壓明顯。目前公司絕大部分營收仍來自于工業(yè)激光器領(lǐng)域，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增加影響，下游客戶的設(shè)備投資需求放緩導(dǎo)致訂單減少，加上工廠搬遷產(chǎn)生費(fèi)用和研發(fā)投入加大導(dǎo)致期間費(fèi)用率上升，Q3盈利承壓明顯，后續(xù)隨著下游行業(yè)復(fù)蘇和客戶正常拉貨，收入將恢復(fù)增長。盈利能力方面，Q3毛利率為53.7%，同比+2.0pct，環(huán)比-2.4pct；凈利率為53.2%，同比+29.8pct，環(huán)比+30.4pct。凈利率較高主因Q3獲得2972萬元計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助。
　　橫縱向延伸加固護(hù)城河，多元化布局謀求長期成長。公司已建成3寸、6寸半導(dǎo)體激光芯片完整量產(chǎn)線，縱向延伸覆蓋從芯片到器件、模塊和直接半導(dǎo)體激光器等產(chǎn)品，橫向積極推動高功率半導(dǎo)體激光芯片在特殊應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展，并拓展至VCSEL芯片和光通信芯片。目前公司布局的多結(jié)VCSEL芯片功率密度已達(dá)到1200 W/mm2，極大推動了VCSEL芯片在車載激光雷達(dá)上的應(yīng)用；隨著新廠房搬遷完畢，原3寸線導(dǎo)入生產(chǎn)光通信芯片，對后續(xù)客戶的產(chǎn)能需求形成了有力保障。
　　持續(xù)研發(fā)強(qiáng)化競爭力，保持國內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢。公司持續(xù)投入技術(shù)研發(fā)，前三季度公司研發(fā)投入0.8億元，同比增長43.0%。在高功率半導(dǎo)體激光芯片方面，公司打破國外技術(shù)封鎖，保持國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，客戶份額有望不斷提升；VCSEL芯片在激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代和降本訴求趨勢推動下，具備國產(chǎn)替代稀缺性；光通信方面，公司與H客戶合作逐步導(dǎo)入10G的EML、探測器APD產(chǎn)品，25G的EML產(chǎn)品亦有技術(shù)儲備，未來有望持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量。
　　投資建議：考慮下游工業(yè)激光器需求疲軟導(dǎo)致訂單減少，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤為1.4/2.2/3.4億元（此前為2.0/3.0/4.5億元），對應(yīng)PE估值94/61/39倍，維持“買入“評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：技術(shù)迭代升級不及預(yù)期，新品放量不及預(yù)期，研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。