>> 中泰證券-康泰生物(300601)剔除新冠資產(chǎn)減值等影響，常規(guī)疫苗持續(xù)高增-221028
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
891KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2022年10月27日，公司發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入25.65億元，同比增長7.90%；歸母凈利潤2.03億元，同比下滑80.40%；扣非歸母凈利潤1.44億元，同比下滑85.49%。
剔除新冠資產(chǎn)減值影響，常規(guī)疫苗維持高增。2022前三季度常規(guī)疫苗收入23.83億元（+89.75%），其中四聯(lián)苗收入同比增長56.41%，乙肝疫苗收入同比增長33.58%，PCV13價逐步放量。剔除新冠資產(chǎn)減值和研發(fā)支出費用化影響，前三季度常規(guī)疫苗歸母凈利潤維持高增。分季度來看，22Q3實現(xiàn)營收7.37億元（-44.36%），其中常規(guī)疫苗實現(xiàn)營收7.35億元（+101.42%）。
新冠研發(fā)支出費用化，銷售費用逐漸恢復。2022前三季度公司銷售費用8.87億元（+81.70%），銷售費率34.57%（+14.04pp），PCV13開始在全國大規(guī)模推廣。管理費用1.87億元（+15.56%），管理費率7.29%（+0.48pp）。財務費用-2160萬元（-45.29%），財務費率-0.84%（+0.82pp）。研發(fā)費用5.89億元（+161.34%），研發(fā)費率22.65%（+13.30pp），公司對新冠研發(fā)支出進行費用化，其他研發(fā)項目正常進行。
產(chǎn)品管線處于國內(nèi)第一梯隊，多個重磅品種進入收獲期。PCV13：公司PCV13在21.9獲批上市，截至22Q3已批簽發(fā)32批次。HDCV：公司HDCV已進入發(fā)補階段，預計22年底上市。IPV、凍干水痘、EV71、MCV4、MPSV4等多個品種處于II/III期，同時積極布局DTaP-IPV-Hib五聯(lián)苗、DTaP-IPV四聯(lián)苗、麻腮風水痘四聯(lián)苗、五價口服輪狀病毒活疫苗、四價手足口病、四價流感、PCV20等多個前沿重磅品種。
盈利預測與投資建議：考慮到公司計提新冠相關資產(chǎn)減值和研發(fā)支出費用化，同時疫苗準入進度受到各地疾控精力分配影響，我們下調(diào)2022-2024年公司營業(yè)收入分別為34.76、52.67、81.48億元（調(diào)整前為46.07、62.90、86.44億元），同比增長-4.83%、51.54%、54.70%；歸母凈利潤下調(diào)至3.23、17.37、28.11億元（調(diào)整前為7.92、21.24、30.36億元），同比增長-74.47%、438.55%、61.81%。常規(guī)疫苗2022-2024年收入32.93、52.64、81.45億元，同比增長100.36%、59.86%、54.73%，維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)進度低于預期風險，疫苗產(chǎn)品銷售不達預期風險，疫苗行業(yè)負面事件風險；新冠病毒變異導致疫苗失效風險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。
|
|
