>> 中泰證券-味知香(605089)業(yè)績短期承壓，渠道穩(wěn)步拓展-221028
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 597KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。2022Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收6.07億元，同比+6.47%；歸母凈利潤1.10億元，同比+7.65%，扣非凈利潤9958.9萬元，同比+5.10%。2022Q3，公司實現(xiàn)營收2.29億元，同比+11.82%；歸母凈利潤4003.8萬元，同比-2.7%，扣非凈利潤3807.0萬元，同比+13.75%。
加盟門店穩(wěn)步開拓，外埠市場逐步開發(fā)。2022Q3，公司實現(xiàn)營收2.29億元，同比+11.82%。分產(chǎn)品看，22Q2牛肉類/家禽類/豬肉類/蝦類/魚類產(chǎn)品營收分別同比+8.16%/+9.37%/-5.91%/+12.58%/+16.21%，預(yù)計主要系：（1）豬肉價格同比上漲；（2）“酸菜魚”等爆款產(chǎn)品打造。分地區(qū)看，22Q3華東基地市場營收同比+11.91%，疫情反復(fù)下仍舊具備韌性。華中市場營收同比+42.16%，華南市場營收同比+49.01%，市場開發(fā)勢頭強(qiáng)勁。分渠道看，22Q3公司電商渠道收入同比-60.65%，預(yù)計受到傳統(tǒng)電商流量下滑影響較大。同時公司大B客戶受到疫情較大沖擊，22Q3直銷及其他客戶收入同減55.05%，批發(fā)渠道逐步開發(fā)，同增21.19%，批發(fā)商凈增21家至422家，預(yù)計批發(fā)商質(zhì)量進(jìn)一步提高。C端方面，公司零售渠道營收同比增長15.55%，其中加盟店和經(jīng)銷店營收分別同比增長24.13%/-6.88%，加盟店凈增127家至1649家，經(jīng)銷店凈增30家至675家。
盈利能力短期承壓，費(fèi)用投放趨于理性。2022年三季度公司毛利率為23.86%，同比降低2.38pct，預(yù)計主要系（1）豬肉等部分原材料價格上漲；（2）B端渠道占比同比提升；（3）去年同期基數(shù)較高。費(fèi)用方面，22Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率分別同比-2.50/-1.92/+0.15/+1.27pct，預(yù)計公司費(fèi)用管控更加嚴(yán)格，費(fèi)用投放趨于理性。綜上，22Q3公司凈利率為17.46%，同比-2.61pct，盈利能力短期承壓。
行業(yè)高景氣綿延，公司產(chǎn)銷兩頭穩(wěn)步推進(jìn)。預(yù)制菜是強(qiáng)確定性的朝陽賽道，未來滲透率提升邏輯順暢、趨勢明顯。味知香在上游采購、冷鏈物流配送，下游多渠道開拓等方面均具備一定先發(fā)優(yōu)勢。生產(chǎn)端來看，伴隨公司新品研發(fā)逐步推進(jìn)與新增5萬噸產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計公司產(chǎn)品SKU將更為豐富，產(chǎn)能的“量”與“質(zhì)”有望進(jìn)一步提升；銷售端來看，公司有望通過完善冷鏈、物流等供應(yīng)鏈配套設(shè)施進(jìn)一步加強(qiáng)對非核心市場的覆蓋。另外，公司積極推進(jìn)多渠道布局。C端方面，加盟渠道除在農(nóng)貿(mào)市場穩(wěn)步滲透外，社區(qū)店也成功投入運(yùn)營并進(jìn)行推廣，同時經(jīng)銷渠道進(jìn)一步推進(jìn)與商超合作，未來C端有望擴(kuò)大銷售覆蓋，提高品牌市占率；B端方面，銷售團(tuán)隊持續(xù)擴(kuò)充，新客戶有望貢獻(xiàn)新增量，拉動營收增長。
投資建議：維持增持評級。根據(jù)三季報，考慮疫情影響與原材料價格波動，我們預(yù)計公司22-24年營業(yè)收入分別為8.36/10.48/12.76億元（前次為8.64/10.98/13.38億元），凈利潤分別為1.50/2.01/2.50億元，EPS分別為1.50/2.01/2.50元（前次為1.54/2.15/2.68元），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期；原材料價格波動；食品安全事件。
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