>> 太平洋證券-老百姓(603883)Q3業(yè)績增長強勁，“四駕馬車”戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力-221028
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
1038KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛麗華 |
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事件：10月28日晚，公司公布2022年三季報，Q1-3公司實現(xiàn)營收137.76億元（+22.13%），實現(xiàn)歸母凈利潤6.1億元（+14.46%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.68億元（+18.88%）。
其中Q3實現(xiàn)收入47.85億元（+25.28%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元（+20.79%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.47億元（+29.34%）。
Q3業(yè)績增長強勁，懷仁藥房整合效果良好。報告期內(nèi)隨著疫情管控更加科學精準，公司經(jīng)營逐季好轉(zhuǎn)。剔除匯兌損益后Q3歸母凈利潤增速達26.73%，扣非歸母凈利潤增速達36.74%，增長強勁。報告期內(nèi)公司成功整合懷仁藥房，Q3懷仁藥房凈利率超8%，9月會員銷售占比88.36%，較4月提升2.22pct。
分業(yè)務(wù)看，零售與加盟業(yè)務(wù)均實現(xiàn)穩(wěn)健增長。報告期內(nèi)公司零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入116.47億元（+22.07%），毛利率36.31%（-0.32pct），加盟、聯(lián)盟及分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入20.23億元（+21.18%），毛利率11.94%（-0.93pct）。中西成藥實現(xiàn)收入108.95億元（+20.38%），實現(xiàn)毛利率30.23%（-0.02pct），中藥實現(xiàn)收入8.93億元（+27.36%），實現(xiàn)毛利率49.49%（-1.63pct），非藥品實現(xiàn)收入19.89億元（+30.05%），實現(xiàn)毛利率39.32%（-2.04pct）。
期間費用率控制得當，盈利能力略有下滑。Q1-3公司實現(xiàn)毛利率32.79%（-0.26pct），期間費用率26.64%（-0.04pct），凈利率5.18%（-0.24pct）。其中Q3實現(xiàn)毛利率32.93%（+0.56pct），期間費用率28.41%（+0.64pct），實現(xiàn)凈利率3.2%（-0.12pct）。
門店持續(xù)擴張，“四駕馬車”戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力，深耕下沉市場戰(zhàn)略初見成效。截止2022年Q3，公司總門店數(shù)10327家，凈增加門店2214家，其中直營門店1342家，加盟872家，關(guān)閉門店30家。此外，公司聚焦發(fā)展9+7省域市場的同時重點加大加快低線城市及縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的拓展。
數(shù)字化管理，持續(xù)提升經(jīng)營效率。公司運用供應(yīng)鏈數(shù)字化工具獲得行業(yè)領(lǐng)先的商品管理效率和存貨周轉(zhuǎn)率，2022年Q1-3存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為90天。此外，公司利用數(shù)據(jù)系統(tǒng)在優(yōu)化商品品類、構(gòu)建健康消費場景、完善供應(yīng)鏈體系等方面不斷提高管理水平。公司持續(xù)優(yōu)化商品SKU并提高統(tǒng)采比例，截止報告期末，公司統(tǒng)采占比66%，同比提升3%。通過大數(shù)據(jù)賦能進行商品陳列的精細化管理，提高庫存效率。2022Q3公司實現(xiàn)自有品牌銷售達到5.84億元，同比增長24.3%，占比超過19.8%，同比提升3pct。
投資建議：我們預(yù)計2022-2024年凈利潤分別為7.76 /9.54/11.5億元，對應(yīng)當前股價PE分別為26X/21X/18X。公司為全國布局的連鎖藥店龍頭，一直以來主打品牌建立，坪效繼續(xù)提升，經(jīng)營效率持續(xù)改善，加大慢病管理服務(wù)，增強客戶粘性，提高競爭優(yōu)勢，繼續(xù)給予“買入”評級。
風險提示：競爭加劇風險；整合不及預(yù)期風險；政策風險。
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