>> 太平洋證券-益豐藥房(603939)Q3業(yè)績快速增長，“區(qū)域聚焦”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)-221028
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛麗華 |
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事件：10月28日晚，公司公布2022年三季報，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收133.48億元（+22.03%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.24億元（+18.34%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.95億元（+16.62%）。
其中Q3實(shí)現(xiàn)收入45.98億元（+28.01%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.47億元（+29.27%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.35億元（+25.31%）。
分業(yè)務(wù)看，零售業(yè)務(wù)較為穩(wěn)健，批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長。報告期內(nèi)公司零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入120.92億元（+20.46%），毛利率41.46%（+0.76pct），批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.73億元（+61.81%），毛利率9.27%（-1.13pct）。中西成藥實(shí)現(xiàn)收入99.29億元（+27.18%），實(shí)現(xiàn)毛利率35.54%（+0.11pct），中藥實(shí)現(xiàn)收入11.81億元（+19.22%），實(shí)現(xiàn)毛利率48.45%（+0.08pct），非藥品實(shí)現(xiàn)收入18.56億元（+5.85%），實(shí)現(xiàn)毛利率53.51%（+2.55pct）。
期間費(fèi)用率控制得當(dāng)，Q3盈利能力有所提升。Q1-3公司實(shí)現(xiàn)毛利率40.93%（-0.21pct），期間費(fèi)用率31.58%（-0.12pct），凈利率6.87%（-0.16pct）。其中Q3實(shí)現(xiàn)毛利率41.05%（-0.71pct），期間費(fèi)用率32.88%（-0.88pct），其中銷售費(fèi)用率下降0.28pct至27.88%，管理費(fèi)用率下降0.5pct至4.26%，實(shí)現(xiàn)凈利率6%（+0.04pct），整體費(fèi)用率控制得當(dāng)，Q3盈利能力有所提升。
門店持續(xù)擴(kuò)張，“區(qū)域聚焦”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。截止2022年Q3，公司總門店數(shù)9781家，凈增加門店1972家，其中新開門店817家，并購478家，加盟821家，關(guān)閉144家。分區(qū)域來看，中南地區(qū)凈增加門店1221家，華東地區(qū)凈增加門店505家，華北地區(qū)凈增加門店245家，公司深耕現(xiàn)有區(qū)域，“區(qū)域聚焦”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，使得公司獲得超過行業(yè)平均的盈利水平和較高的銷售和利潤提升。
投資建議：我們預(yù)計2022-2024年凈利潤分別為11.01/13.59/16.77億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為37X/30X/25X。公司聚焦區(qū)域戰(zhàn)略，精細(xì)化管理+區(qū)域集中度提升帶來業(yè)績穩(wěn)定增長，繼續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險；整合不及預(yù)期風(fēng)險；政策風(fēng)險。
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