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事件
　　10月28日，公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.36億元，同比增長(zhǎng)35.58%，歸母凈利潤(rùn)4.36億元，同比增長(zhǎng)83.83%，扣非凈利潤(rùn)3.31億元，同比增長(zhǎng)47.17%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　1、受國(guó)內(nèi)需求影響，營(yíng)收增速有所放緩。
　　2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.47億元，同比增長(zhǎng)9.08%，歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)53.52%，扣非凈利潤(rùn)0.76億元，同比下降27.18%。公司2022Q3營(yíng)收增速放緩，預(yù)計(jì)主要受國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、供應(yīng)鏈等因素影響，市場(chǎng)需求疲軟。公司2022Q3非經(jīng)常收益0.83億元，主要是公司為規(guī)避外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)展了與外幣借款相對(duì)應(yīng)的外匯套期保值，產(chǎn)生投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益。隨著國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈等影響消除，公司四季度有望向好。
　　2、毛利率持續(xù)向好，仍有提升空間。
　　2022Q3，公司毛利率19.69%，同比提升0.64pp，環(huán)比提升0.13pp，主要得益于上游原材料壓力邊際緩解，同時(shí)公司在供應(yīng)鏈、生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)繼續(xù)降本增效。隨著元器件價(jià)格繼續(xù)回落，公司自有產(chǎn)能放量帶來(lái)加工費(fèi)降低，公司毛利率仍有提升空間。
　　3、費(fèi)用率有所提升，資產(chǎn)減值同比增長(zhǎng)較多。
　　2022Q3，公司期間費(fèi)用率16.92%，同比提升1.52pp，其中研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用率分別同比提升1.21pp、0.44pp、0.20pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.33pp。公司期間費(fèi)用率同比提升，一方面是公司持續(xù)加大新業(yè)務(wù)投入，另一方面受營(yíng)收增速放緩影響。2022Q3，公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.34億元，同比增長(zhǎng)607.50%，環(huán)比增長(zhǎng)8.91%，同比增長(zhǎng)較多預(yù)計(jì)主要是公司高價(jià)原材料庫(kù)存計(jì)提減值所致，隨著原材料逐步消耗影響將降低。受費(fèi)用率提升、資產(chǎn)減值等影響，公司2022Q3扣非凈利率2.20%，同比下降1.10pp。
　　4、盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2022、2023、2024年?duì)I收分別為149.37億元、196.97億元、248.59億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.09億元、9.12億元、14.43億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為32X、21X、13X。公司作為蜂窩通信模組行業(yè)全球龍頭，股權(quán)激勵(lì)營(yíng)收增速目標(biāo)較高，盈利有提升潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)需求，公司營(yíng)收增長(zhǎng)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，影響公司市場(chǎng)份額，或帶來(lái)公司毛利率下降；國(guó)內(nèi)外疫情影響超預(yù)期，影響公司原材料供應(yīng)和產(chǎn)品交付；芯片價(jià)格調(diào)整超預(yù)期，影響公司毛利率；匯率大幅波動(dòng)影響公司毛利率和匯兌損益；公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率提升及費(fèi)用管控不及預(yù)期；公司自有產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，影響公司毛利率；物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期，影響公司營(yíng)收；公司GNSS、ODM、云等新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。