>> 中信證券-科順股份(300737)重大事項點評：保利擬入股，賦能公司長期發(fā)展-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫明新 |
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公司發(fā)布關(guān)于與保利資本簽署框架合作協(xié)議的公告，保利資本擬入股，并實現(xiàn)與公司的長期合作，協(xié)議體現(xiàn)了下游頭部企業(yè)對公司品牌和發(fā)展前景的認可。若框架合作協(xié)議得以履行，預(yù)計有利于公司滿足融資需求、與重點央企客戶深化業(yè)務(wù)合作。維持“買入”評級。
▍公司發(fā)布關(guān)于與保利資本簽署框架合作協(xié)議的公告。公司與保利（橫琴）資本管理有限公司（下稱“保利資本”）協(xié)商一致，雙方有意建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，并于10月31日簽署了框架合作協(xié)議，合作期限為5年。保利資本為保利集團下屬的私募股權(quán)投資基金。
▍合作內(nèi)容：據(jù)公司公告，保利資本與公司的合作內(nèi)容將主要包括，1）擬與國有資本平臺籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓，引進國有背景投資者；2）通過共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金等合作方式，對產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行投資整合；3）保利資本退出投資標(biāo)的時，公司有優(yōu)先選擇并購權(quán)利；4）就新能源光伏電站開發(fā)建設(shè)、光伏防水材料產(chǎn)品推廣、新材料研發(fā)等領(lǐng)域達成業(yè)務(wù)合作；5）參與公司的股權(quán)和資本合作，協(xié)助提升公司治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)管理水平；6）加強防水等業(yè)務(wù)合作。
▍影響：1）引進國有資本，滿足融資需求：公告未明確擬籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓的金額，參考保利資本近日與定制家居上市公司皮阿諾簽訂合作協(xié)議，且其旗下平臺擬受讓20%股權(quán)，成為皮阿諾第二大股東，我們預(yù)計保利資本或其旗下平臺有望成為公司的重要股東，為公司帶來資金支持。且未來在產(chǎn)業(yè)鏈并購上，公司也有望通過共同設(shè)立的產(chǎn)業(yè)并購基金，受益保利資本的資金支持。2）深化與重點央企客戶的綁定，有利于業(yè)務(wù)發(fā)展：公司作為保利發(fā)展的新晉防水集采供應(yīng)商，簽署合作協(xié)議有利于公司與該重點央企客戶深度綁定，未來在防水業(yè)務(wù)、光伏屋面防水、新品類等發(fā)展上有望受益；3）體現(xiàn)對公司品牌和發(fā)展前景的認可：保利作為優(yōu)質(zhì)的頭部央企地產(chǎn)商，與公司進行戰(zhàn)略合作，體現(xiàn)其對公司頭部品牌、產(chǎn)品品質(zhì)、經(jīng)營管理水平、發(fā)展前景的認可，也有利于進一步增強公司品牌。
▍風(fēng)險因素：基建和地產(chǎn)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料成本大幅上漲；公司的客戶回款不及預(yù)期；公司控費增效不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：保利資本的擬入股和合作體現(xiàn)了對公司發(fā)展前景的看好，也有望給公司帶來資金、業(yè)務(wù)上的賦能。此外，考慮到公司已是第二大防水企業(yè)，Q3利潤端承壓意味著眾多非上市公司、小企業(yè)已處虧損，行業(yè)處在快速出清過程中。我們預(yù)計公司經(jīng)過今年地產(chǎn)收入收縮，明年有望迎來收入同比增長，且Q3已是成本壓力最大時刻。我們維持2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測3.88/7.00/9.41億元，現(xiàn)價對應(yīng)2023年P(guān)E為16x。公司歷史估值中樞為27x，考慮到宏觀需求前景的不確定性，我們給予2023年20xPE，維持目標(biāo)價12元，維持“買入”評級。
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