>> 浙商證券-工商銀行(601398)2022年三季報點評：利潤增速回升，資產(chǎn)質(zhì)量向好-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁鳳潔 |
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工商銀行2022Q1-3利潤增速回升，資產(chǎn)質(zhì)量向好。
數(shù)據(jù)概覽
工商銀行22Q1-3歸母凈利潤同比增長5.6%，增速環(huán)比22H1提升0.6pc；營收同比下降0.1%，增速環(huán)比下降4.3pc；ROE（年化）11.3%，ROA（年化） 0.95%；22Q3末不良率1.40%，環(huán)比-1bp，撥備覆蓋率207%，環(huán)比持平。
利潤增速回升
22Q1-3工商銀行歸母凈利潤同比增長5.6%，增速環(huán)比回升0.6pc，基本符合市場預(yù)期，主要歸因減值拖累消退。22Q1-3工商銀行減值損失同比減少5.5%，增速環(huán)比大幅下行12.8pc。22Q1-3工商銀行營收同比下降0.1%，增速環(huán)比回落4.3pc，不及市場預(yù)期，主要歸因息差拖累加大、其他非息增速大幅下行。①22Q3工商銀行單季息差（期初期末，下同）環(huán)比下降4bp至1.87%。②工商銀行其他非息收入同比下降18.3%，增速環(huán)比大幅下行26pc，判斷受匯率波動、子公司業(yè)績波動影響。展望未來，考慮到工商銀行撥備水平充足，預(yù)計利潤增速將保持平穩(wěn)；但受息差下行壓力影響，營收增速仍邊際承壓。
息差環(huán)比下行
22Q3工商銀行單季息差環(huán)比下降4bp至1.87%，歸因負債端成本上行拖累。
?、儋Y產(chǎn)端：22Q3資產(chǎn)收益率環(huán)比提升7bp至3.51%，判斷由于貸款占比提升、零售投放動能修復(fù)。22Q3末工商銀行貸款環(huán)比增長2.5%，增速較總資產(chǎn)快0.4pc；同時，零售貸款投放動能邊際修復(fù)，有力支撐貸款利率，22Q3末零售貸款環(huán)比增長1.2%，增速較22Q2提速0.3pc。②負債端：22Q3負債成本率環(huán)比提升11bp至1.82%，歸因在存款定期化趨勢影響下，存款成本上行。22Q3末，定期存款環(huán)比增長4.5%，增速較總存款快1.8pc。
展望未來，受LPR降息影響，預(yù)計息差仍將面臨下行壓力，但考慮到存款掛牌利率下調(diào)有望緩解負債端成本壓力，息差未來下行幅度有望趨緩。
不良穩(wěn)中向好
22Q3末不良率環(huán)比-1bp至1.40%，22Q3測算不良TTM生成率環(huán)比-3bp至0.55%，不良向好。撥備來看，撥備覆蓋率環(huán)比持平于207%，撥備水平充足。
盈利預(yù)測與估值
工行2022Q1-3利潤增速回升，資產(chǎn)質(zhì)量向好。預(yù)計工商銀行2022-2024年歸母凈利潤同比增長5.60%/6.97%/7.24%，對應(yīng)BPS 8.83/9.61/10.44元。現(xiàn)價對應(yīng)PB估值0.46/0.42/0.39倍。目標價5.69元/股，對應(yīng)2022年P(guān)B 0.64倍，現(xiàn)價空間39%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。
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