>> 浙商證券-賽輪輪胎(601058)點評報告：22Q3收入再創(chuàng)新高，擬發(fā)行可轉債助力新項目建設-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 1245KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李輝 |
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報告導讀
2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入167.18億，同比+26.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.65億元，同比+6.24%，扣非后歸母凈利潤10.81億元，同比+14.14%。其中，2022Q3單季，公司實現(xiàn)營收62.25億元，同比+35.52%，環(huán)比+10.57%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.50億元，同比+17.17%，環(huán)比-10.94%。
投資要點
單季度收入再創(chuàng)歷史新高，產品毛利率環(huán)比改善
根據(jù)公司三季報，2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.25億，單季度收入再創(chuàng)歷史新高，其中輪胎業(yè)務實現(xiàn)收入57.86億元。產銷量及單胎銷售價格層面，公司22Q3實現(xiàn)輪胎產量1022.9萬條（同比+6.80%，環(huán)比-12.68%），銷量1218.25萬條（同比+12.44%，環(huán)比+7.24%），單胎均價474.94元，同比+24.20%，環(huán)比+5.58%，我們認為公司單胎銷售均價環(huán)比提升主要歸因于：1）產品結構方面，今年上半年受國內疫情及下游需求等因素影響，全鋼胎下降幅度較大，而Q3全鋼銷售情況有所改善，公司Q3全鋼胎銷售占比環(huán)比提升；此外，非公路輪胎下游需求良好，公司非公路輪胎放量提升單胎銷售均價。2）產品價格方面，由于原材料價格同比提升，公司產品單價提升。毛利率方面，公司前三季度總體毛利率17.99%，同比-2.24 pct，其中Q3單季實現(xiàn)毛利率17.55%，同比+0.21 pct,環(huán)比1.77 pct，我們認為毛利率同比下降主要歸因于原材料價格同比上升，根據(jù)公司公告，2022年Q3公司天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項主要原材料總體價格同比增長11.22%，環(huán)比下降0.97%。
可轉債資金有望助力公司新項目建設，海運回落利好出口端盈利
根據(jù)公司公告，公司擬發(fā)行可轉債募集資金不超過20.09億元，用于越南年產300萬套半鋼子午線輪胎、100萬套全鋼子午線輪胎及5萬噸非公路輪胎項目及柬埔寨年產900萬套半鋼子午線輪胎項目，我們認為隨著公司募集資金到位，公司新項目建設速度有望加快，助力公司業(yè)績持續(xù)高增長。此外，今年2月還公布了柬埔寨165萬條全鋼胎項目，隨著公司柬埔寨半鋼、全鋼和越南三期產能建設完成，預計將分別實現(xiàn)收入21.6億、17.9億和28.5億，實現(xiàn)凈利潤3.7億和3.1億和6.0億。根據(jù)公司2022年半年報，報告期內，公司柬埔寨基地實現(xiàn)營業(yè)收入2.54億元，實現(xiàn)凈利潤940.09萬元，我們認為隨著柬埔寨基地產能持續(xù)放量爬坡，柬埔寨基地盈利能力有望快速提升。此外，當前海運費價格以及海外經銷商庫存均已呈回落態(tài)勢，邊際利好公司出口端盈利及發(fā)貨。
液體黃金獲得權威機構認可，公司品牌力及盈利能力有望持續(xù)提升
根據(jù)公司此前公告，公司液體黃金輪胎的優(yōu)異性能獲得多家權威機構認可。根據(jù)德國TüVSüD的認證的認證結果，公司商用車輪胎“SFL2、SDL2、STL2”在標載40噸使用條件下，平均油耗23.99L/100km，相比某國際一線品牌最新主銷節(jié)油產品節(jié)油7.6%，為北美電動乘用車研發(fā)的“ERANGE|EV”產品較某國際一線品牌縮短干地制動距離5%、降低滾阻15%、增加續(xù)航里程7%。此外，公司攜手新康眾探索液體黃金輪胎線上線下全域營銷，上線天貓官方旗艦店，通過線上平臺，公司可為用戶提供個性化輪胎定制服務。我們認為公司有望憑借液體黃金優(yōu)秀的產品性能以及良好的營銷推廣，持續(xù)得到市場的關注以及消費者的認可。百尺竿頭更進一步，我們看好公司發(fā)展，認為公司的品牌力以及盈利能力有望持續(xù)提升。
盈利預測與估值
預計公司2022-2024年，實現(xiàn)營收229.04億、284.37億、326.72億，同比增長27.25%、24.16%、14.89%；受美聯(lián)儲加息影響公司出口發(fā)貨，國內需求不振等因素影響，下調公司盈利預測為13.17億、20.21億、26.48億，同比增長0.33%、53.41%、31.04%，對應PE依次為20.21、13.17、10.05倍。公司是國內優(yōu)秀的輪胎企業(yè)，隨著國內輪胎企業(yè)競爭力的逐步提升，民族輪胎品牌迎來發(fā)展機遇。目前公司的競爭優(yōu)勢正逐步擴大，我們看好公司業(yè)績持續(xù)增長的同時，認為公司具備成為國際一流輪胎企業(yè)的潛力，維持“買入”評級。
風險提示
原料及產品價格大幅波動；疫情對生產和物流造成不利影響；匯率及貿易風險；貿易摩擦加?。弧半p反”制裁超出預期等。
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