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事件概述
　　公司發(fā)布2022年三季度報(bào)：
　　2022年前三季度公司收入43.20億元，同比+43.43%；歸母凈利潤(rùn)6.77億元，同比+21.99%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6.01億元，同比+34.51%。
　　分季度看，2022Q3公司收入13.85億元，同比+28.76%；歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比+4.86%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比+33.64%。公司Q3收入端延續(xù)高增長(zhǎng)，扣非后歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)靚麗，淡季環(huán)境下經(jīng)營(yíng)韌性凸顯。
　　收入端：功能性護(hù)膚品持續(xù)發(fā)力，收入延續(xù)高增長(zhǎng)
　　2022Q3單季度公司收入端延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（22Q1/Q2/Q3收入分別+35.65%/+65.69%/+28.76%），在行業(yè)淡季以及疫情等影響下，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，主要為公司功能性護(hù)膚品快速增長(zhǎng)，2022年上半年公司功能性護(hù)膚收入同比+77.17pct，其中潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活等四大品牌均實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，四大品牌矩陣成型；原料業(yè)務(wù)方面，上半年受疫情影響，公司透明質(zhì)酸銷(xiāo)售放緩，Q3以來(lái)隨著疫情好轉(zhuǎn)且在海外需求持續(xù)拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)收入端增速環(huán)比改善；醫(yī)療終端業(yè)務(wù)方面，隨著疫情好轉(zhuǎn)以及公司主動(dòng)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)持續(xù)恢復(fù)。
　　盈利端：毛利率基本平穩(wěn)，期間費(fèi)用率管控良好
　　公司2022年前三季度毛利率、凈利率分別為77.23%、15.44%，同比分別-0.56pct、-2.94pct，其中，Q3單季度毛利率、凈利率分別為76.80%、14.46%，同比-0.78pct、-3.58pct，毛利率同比略有下滑，凈利率下滑幅度相對(duì)較大，主要為上年同期公司政府補(bǔ)助較高。期間費(fèi)用率方面，2022年前三季度公司期間費(fèi)用率為58.70%，同比0.84pct，其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為46.98%、6.31%、6.42%、-1.00%，同比分別+0.59pct、-0.38pct、+0.04pct、-1.10pct；分季度看，Q3單季度期間費(fèi)用率為59.66%，同比-1.61pct，其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為46.40%、7.07%、7.06%、-0.87%，同比分別-0.13 pct、+0.14pct、-0.87pct、-0.76pct，期間費(fèi)用端管控能力良好。
　　投資建議：
　　持續(xù)看好功能性護(hù)膚品行業(yè)景氣發(fā)展，以及公司多元化業(yè)務(wù)布局，業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為69.00/91.51/117.62億元，同比分別+39.5%/+32.6%/+28.5%；歸母凈利潤(rùn)分別為10.34/13.75/17.84億元，同比分別+32.1%/+33.1%/+29.7%，對(duì)應(yīng)2022年10月31日市值，PE分別為49/37/29倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司研發(fā)投入轉(zhuǎn)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)美政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；疫情對(duì)公司業(yè)務(wù)等影響風(fēng)險(xiǎn)。