>> 東方證券-周大生(002867)黃金增長勢頭延續(xù)，推出經(jīng)典店加速渠道布局-221031
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅,趙越峰,朱炎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入89.4億，同比增長38.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.3億，同比下滑7.6%，單Q3來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤為38.4億和3.5億，同比分別增長4.2%和-12.7%。疫情反復(fù)是前三季度盈利下降的主因之一。
黃金品類拉動增長，鑲嵌品類有所下滑。1）線上直營：22Q3實現(xiàn)收入2.9億，同比下滑4.6%，下滑主要系去年與頭部主播合作導(dǎo)致基數(shù)較高。2）線下直營：22Q3實現(xiàn)收入2.94億，同比增長9%，其中鑲嵌和黃金分別實現(xiàn)收入0.29億和2.5億，同比增長-26%和20%，3）加盟業(yè)務(wù)：22Q3實現(xiàn)收入32.1億，同比增長5%，其中鑲嵌和黃金分別實現(xiàn)收入4.1億和25.4億，同比增長-26%和20%。各渠道中鑲嵌品類下滑幅度較大，主要系宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、去年基數(shù)高和華南疫情影響訂貨會表現(xiàn)所致。
受疫情和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，Q3盈利能力有所下滑。1）毛利率：22Q3公司實現(xiàn)毛利率17.9%，同比下滑3.1pct，下滑主要系低毛利率黃金收入占比提高所致；2）22Q3公司實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)費用率為5%/0.6%/0.1%，同比下滑0.7%/0%/0%；3）有效稅率：22Q3公司實現(xiàn)有效稅率23.5%，同比增長0.2pct。4）凈利率：22Q3公司實現(xiàn)歸母凈利率為9%，同比下滑1.7pct。
推出周大生經(jīng)典店，著力挖掘低線城市年輕消費群體的潛力。截至22Q3，公司門店數(shù)量合計為4,573家，其中一二線門店占比超過30%；分類型來看，加盟/直營門店分別為4,339家和234家，三季度凈增49/-1家，公司推出周大生經(jīng)典店彌補(bǔ)市場空缺，經(jīng)典店定位于東方文化潮牌珠寶，注重國潮文化ip，主要針對3-5線城市的年輕時尚群體，相比于傳統(tǒng)綜合店投資額更低。
自21Q3以來，公司穩(wěn)步推進(jìn)省代業(yè)務(wù)，除了新疆西藏，其他地區(qū)省代已逐步調(diào)整到位，配合經(jīng)典店的推出，未來仍將保持較快的開店速度。另一方面，公司也加緊修煉內(nèi)功，黃金配貨模型已逐步成形，此外隨著未來疫情的好轉(zhuǎn)，鑲嵌品類銷售有望逐步向好。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮疫情和消費大環(huán)境，根據(jù)三季報，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年每股收益分別為1.13、1.34和1.55元（原1.29、1.54和1.8元），參考可比公司，維持2022年13倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價14.69元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：品牌拓展不及預(yù)期、疫情反復(fù)、行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱
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