>> 東方證券-宋城演藝(300144)季報點評：彰顯韌性，靜待復(fù)蘇-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 392KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝寧鈴,彭博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司披露2022年三季報，22Q1-Q3營收3.88億元，同比-61.8%，歸母凈利潤0.76億元，同比-82.5%，扣非歸母凈利潤0.27億元，同比-92.3%；單22Q3營收2.76億元，同比1.7%，歸母凈利潤1.05億元，同比+93.5%，扣非歸母凈利潤1.25億元，同比+140.2%。
國內(nèi)旅游暑期反彈后再受疫情擾動，國慶假期恢復(fù)力度弱于端午中秋，結(jié)構(gòu)上仍以周邊游為主。據(jù)文旅部，2022年國慶節(jié)假期7天全國國內(nèi)旅游出游4.22億人次，同比減少18.2%，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的60.7%，實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入2872.1億元，同比減少26.2%，恢復(fù)至2019年同期的44.2%。據(jù)攜程《2022年國慶假期旅游總結(jié)報告》，本地游、周邊游主導(dǎo)國慶假期旅游市場，國慶7天本地、周邊旅游訂單占比達(dá)65%，本地周邊人均旅游花費較去年國慶增長近30%。
Q3主業(yè)仍實現(xiàn)盈利彰顯韌性，靜待復(fù)蘇空間。上半年受華東疫情影響公司景區(qū)多數(shù)時間處于閉園，22H1營收1.12億元/同比-85%，歸母凈利潤-0.29億元/同比虧損，其中杭州/三亞/麗江項目收入分別同比-90%/-56%/-81%。7月初杭州等地項目恢復(fù)開園，公司暑期演出場次迎來快速反彈，但三亞項目受海南疫情影響，上海、西安、張家界千古情項目仍處于閉園狀態(tài)，疊加9月以來多地再次發(fā)生疫情，公司22Q3營收2.76億元雖較H1明顯反彈但仍僅恢復(fù)到19年同期的35%，扣非歸母凈利潤1.25億元，剔除對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益（花房）0.38億元后主業(yè)仍實現(xiàn)盈利，彰顯經(jīng)營韌性和管理效率?？紤]到秋冬淡季和近期疫情，預(yù)計Q4短期業(yè)績?nèi)曰虺袎海M(jìn)一步復(fù)蘇或需放眼明年。
升級內(nèi)容品質(zhì)，強化管理提升效率，修煉內(nèi)功靜待復(fù)蘇。公司在疫情之下持續(xù)修煉產(chǎn)品和管理內(nèi)功：1）重點對《上海千古情》和《西安千古情》等存量產(chǎn)品改版升級再創(chuàng)作，全面升級《上海顏色》和《餐飲秀》劇本內(nèi)容；2）持續(xù)豐富演藝公園內(nèi)容，包括引進(jìn)《摸金玦》、《你是演奏家2》等熱門劇目，全新編創(chuàng)《大唐絕戀》、《大禹治水》、《WA！海洋》、《藍(lán)色之戀》等新劇目；3）動態(tài)統(tǒng)籌調(diào)度全國各項目間人員流動；4）積極推動數(shù)字化改造，減少冗余環(huán)節(jié)。
盈利預(yù)測與投資建議
由于疫情影響，我們預(yù)測公司22-24年EPS為0.05/0.37/0.59元（調(diào)整前為22-23年為0.47/0.61元），考慮到疫情對全行業(yè)22-23年業(yè)績影響較大，我們采用可比公司2024年26倍PE進(jìn)行估值，對應(yīng)目標(biāo)價15.46元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情反彈超預(yù)期；新項目不及預(yù)期；存量項目競爭加劇；投資收益不及預(yù)期等。
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