>> 民生證券-長安汽車(000625)2022年三季報點評：自主經(jīng)營穩(wěn)健，Q4業(yè)績可期-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大?。?/td>
| 827KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
邵將 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件摘要：2022年10月30日，長安汽車發(fā)布2022年三季報，2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入287.8億元，同比+28.4%；歸母凈利潤10.4億元，同比-17.5%。
費用提升拖累利潤表現(xiàn)，單車經(jīng)營性利潤邊際向好。2022Q3長安自主銷量30.4萬輛，同比+7.7%/環(huán)比+8.7%，受益于Uni系列、CS75/55等高價位車型銷量占比持續(xù)提升，公司營收同比+28.4%，單車收入9.48萬元，同比+1.53萬元/環(huán)比+1.60萬元；毛利率21.3%，同比+3.9pct/環(huán)比-1.1pc。費用端看，2022Q3三費率合計14.4%，同比+4.1pct/環(huán)比-1.1pct；其中銷售/研發(fā)/管理費用率分別為5.9%/5.2%/3.3%，同比+1.5/+2.6/+0.1pct；銷售費用率提升主要系新能源營銷渠道擴(kuò)建，研發(fā)費用率大幅提升主要系電動智能化研發(fā)投入增加所致。受費用率大幅提升及8月份停電影響，公司Q3歸母凈利潤10.4億元，同比-17.5%/環(huán)比-21.1%，自主單車收益（扣非歸母凈利潤-投資收益）為0.35萬元，同比+0.12/環(huán)比+0.10萬元，自主品牌盈利能力持續(xù)向好。
合資銷量邊際改善，深藍(lán)、阿維塔拖累投資收益。2022Q3投資收益-3.3億元，同比-6.89億元/環(huán)比-4.46億元，主要系：1）長安新能源、阿維塔處于起步階段，產(chǎn)品研發(fā)、渠道建設(shè)等投入放大拖累業(yè)績表現(xiàn)；2）傳統(tǒng)合資長安福特、長安馬自達(dá)等產(chǎn)品換代，銷量與業(yè)績承壓。預(yù)計后續(xù)隨著深藍(lán)、阿維塔產(chǎn)品落地和銷量逐步上行，以及福特轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，投資收益有望回歸歷史正常水平。
電動化轉(zhuǎn)型全面開啟，Q4全面發(fā)力保交付。2022年是公司電動化轉(zhuǎn)型大年，純電、混動、氫能全線布局，阿維塔E11+SL03+Lumin實現(xiàn)主流價格區(qū)間全覆蓋。純電方面SL03和阿維塔E11已陸續(xù)上市，混動方面UNI系列iDD車型落地加快、Z6 iDD 6月已上市，后續(xù)Uni V以及CS系列的混動車型有望陸續(xù)上市。重點車型SL03增程、純電版本售價16.89-21.59萬元，產(chǎn)品性能優(yōu)越主打高性價比，上市30分鐘訂單破萬，目前訂單已破4萬輛，8/9月銷量1,118/5,825，銷量穩(wěn)步提升；產(chǎn)品門店及體驗中心仍在擴(kuò)張，今年計劃增至1000家門店，后續(xù)產(chǎn)能逐步爬坡穩(wěn)態(tài)月銷量有望達(dá)1.5萬輛。阿維塔截至九月底體驗店擴(kuò)張至50家，在手訂單超2萬，預(yù)計12月開啟交付。前3季度累計實現(xiàn)銷量168萬輛，全年目標(biāo)完成率68.6%，公司于10月份召開Q4保交付誓師大會，多措施并舉助力全年245萬輛銷量目標(biāo)達(dá)成。新能源產(chǎn)品矩陣快速完善，有望成為未來公司銷量增長的核心驅(qū)動因素，預(yù)計公司四季度將全面發(fā)力帶動銷量上行。
投資建議：考慮到公司將充分受益于產(chǎn)業(yè)政策，看好公司自主品牌盈利能力改善，上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤至80.95/85.49/99.65億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為14/14/12倍。公司多款新車即將上市，電動智能化轉(zhuǎn)型加速，中長期向上邏輯明晰，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，芯片供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期，疫情控制不及預(yù)期。
|
|
