>> 安信證券-海立股份(600619)Q3收入穩(wěn)健增長，毛銷差同比改善-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張立聰 |
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■事件：海立股份公布2022年三季報。公司前三季度實現(xiàn)收入123.9億元，YoY+4.1%；實現(xiàn)業(yè)績0.6億元，YoY-54.6%。經(jīng)折算，2022Q3單季度實現(xiàn)收入38.2億元，YoY+4.3%；實現(xiàn)業(yè)績-0.2億元，去年同期0.3億元。我們認為，海立原主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，汽零業(yè)務穩(wěn)步推進，Q3收入同比小幅提升；受海立馬瑞利業(yè)績未達預期影響，Q3公司盈利能力承壓。
■Q3單季度收入同比回升：據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，Q3轉子壓縮機、空調(diào)電機、洗滌電機行業(yè)銷量YoY-3.4%/-3.0%/-2.7% （ Q2分別為-1.9%/-1.4%/-4.4%）。白電上游零部件行業(yè)景氣平穩(wěn)，海立壓縮機在非自配市場份額領先，市場地位持續(xù)穩(wěn)固，我們判斷，海立原主業(yè)收入延續(xù)小幅增長趨勢。公司有序推動汽零業(yè)務發(fā)展，為日產(chǎn)全新高端電動車型ARIYA配套的汽車空調(diào)已投入量產(chǎn)，并獲得本田汽車的高壓溫水加熱器新定點，以及雷諾及日產(chǎn)等多款車型的汽車空調(diào)新定點。前三季度，海立新能源車用電動壓縮機銷量YoY+143.4%。展望后續(xù)，公司持續(xù)優(yōu)化主業(yè)產(chǎn)品結構，加速新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，收入規(guī)模有望穩(wěn)步提升。
■Q3單季度毛銷差改善，凈利率同比下降：剔除運費調(diào)整影響，Q3海立毛銷差同比+0.3pct，環(huán)比+2.6pct，主要因為原材料價格持續(xù)下降，且公司生產(chǎn)效率提升。Q3管理、研發(fā)、財務費用率同比分別+1.1pct、-2.3pct、-1.6pct。公司原主業(yè)和汽零業(yè)務研發(fā)協(xié)同效應提升，Q3研發(fā)費用率有所下降。美元升值增厚匯兌損益，Q3財務費用率同比減少。Q3海立馬瑞利業(yè)績補償?shù)墓蕛r值變動收益同比-1.2億元，導致Q3公允價值變動收益占收入的比例同比-3.3pct。綜合影響之下，Q3海立凈利率為-0.6%，同比-1.3pct。后續(xù)，隨著汽零業(yè)務不斷拓展新客戶，銷量逐步提升，有望帶動整體盈利能力改善。
■Q3經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出：Q3海立經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-1.2億元，去年同期+1.9億元。公司現(xiàn)金流狀況下降，主要因為加速汽零業(yè)務發(fā)展，材料采購支出增加，Q3購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金同比+4.9億元。
■投資建議：海立股份是我國轉子式壓縮機行業(yè)的優(yōu)勢品牌，在非自配套市場保持領先地位。公司積極布局新能源汽車零部件領域，有望實現(xiàn)多元化增長，開啟第二成長曲線。我們預計公司2022~2024年EPS為0.18/0.24/0.28元；給予買入-A的投資評級，12個月目標價7.19元，對應2023年的PE估值30x。
■風險提示：原材料大幅漲價，人民幣大幅升值，競爭格局惡化
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