>> 西南證券-中牧股份(600195)積極響應(yīng)“二十大”戰(zhàn)略方針，國改、市場化推動企業(yè)揚(yáng)帆-221028
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大?。?/td>
| 3196KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績總結(jié)：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.3億元，同比增長5.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利4億元，同比減少13.8%，扣非后歸母凈利潤為3.6億元，同比減少21.2%。單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.3億元，同比增長15.7%，環(huán)比增長3.8%，歸母凈利潤為1.4億元，同比減少3%，環(huán)比增長16.5%，扣非后歸母凈利潤為1.1億元，同比減少26.4%。按照扣非后歸母凈利潤減去對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益計算公司主營利潤，前三季度該指標(biāo)為2.9億元，同比減少9%，主要系今年上半年養(yǎng)殖景氣度低迷所致，單三季度主營利潤為0.9億元，環(huán)比增長3.6%，銷售毛利率為20.2%，基本與二季度持平，當(dāng)前生豬價格回暖，養(yǎng)殖端步入盈利區(qū)間，未來動保產(chǎn)品需求有望增長，業(yè)績隨之迎來增長。
追求高質(zhì)量發(fā)展，不斷提高經(jīng)營活力。2015年中共中央發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》旨在提高國有資本效率、增強(qiáng)國有企業(yè)活力，2018年國企改革“雙百”行動正式啟動，公司被納入雙百企業(yè)名單。2016年以來公司采取包括推進(jìn)股權(quán)激勵計劃、全年加強(qiáng)口蹄疫疫苗市場化銷售的發(fā)展、子公司混合所有制改革、任期制與契約化等措施，激發(fā)公司經(jīng)營管理的活力。2021年11月公司舉行企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員任期制契約化簽約儀式，完成了勝利生物、乾元浩、中牧連鎖等7家法人單位、28位領(lǐng)導(dǎo)人員的任期制和契約化簽約工作。從主營利潤的角度來看，2019年受非洲豬瘟、蘭州廠產(chǎn)能搬遷等因素的影響，主營利潤出現(xiàn)下滑，但后續(xù)兩年恢復(fù)態(tài)勢明朗，21年全年主營利潤為3.4億元，同比增長70%，未來在行業(yè)成長空間打開、公司自身競爭優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯的情況下，業(yè)績有望節(jié)節(jié)攀升。
與牧原強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合成立化藥子公司，業(yè)績有望迎增量。中牧股份、南京藥業(yè)、牧原股份擬共計出資1.2億元設(shè)立中牧牧原動物藥業(yè)有限公司，中牧股份合計占注冊資本52%。中牧股份與牧原股份分別作為動保、生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，合資成立子公司，后期中牧牧原將投資建設(shè)南陽生產(chǎn)基地項目，主要從事獸藥的生產(chǎn)、經(jīng)營以及研發(fā)，中牧股份與大型養(yǎng)殖企業(yè)的合作由以疫苗產(chǎn)品為主逐步拓展成為全品類，雙輪驅(qū)動優(yōu)勢更為明顯，與大客戶深度綁定，提升成長性與確定性。另一方面以牧原為代表的最高效養(yǎng)殖企業(yè)體現(xiàn)出對于化藥的需求以及重視程度的提升，新版GMP認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)將推動落后產(chǎn)能淘汰，養(yǎng)殖企業(yè)為控制風(fēng)險、增強(qiáng)可溯源性而減少動保供應(yīng)商數(shù)量進(jìn)一步倒逼行業(yè)集中度提升，中牧股份作為擁有研發(fā)實(shí)力、良好的客戶合作基礎(chǔ)的企業(yè)將迎來市占率的迅速提升。
產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)廣受認(rèn)可，新產(chǎn)能逐步釋放。公司南京獸用生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園項目順利奠基，內(nèi)蒙中牧大環(huán)內(nèi)酯類創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級項目啟動實(shí)施，勝利生物獲得美國FDA的出口認(rèn)證表明公司產(chǎn)品質(zhì)量受世界認(rèn)可，預(yù)計公司化藥板塊未來3-5年將呈現(xiàn)快速上升趨勢。疫苗方面，先打后部政策穩(wěn)步推進(jìn)，2025年強(qiáng)制免疫疫病市場苗將全面取代政采苗，公司未來市場化結(jié)構(gòu)占比不斷提升，核心產(chǎn)品歐倍佳為口蹄疫O型、A型二價滅活疫苗市場反饋良好，未來隨產(chǎn)能利用率不斷提高，蘭州新廠二期工程建設(shè)完畢后新產(chǎn)能釋放，銷量將迎來增長。除此以外大單品滲透提升帶動多產(chǎn)品綜合布局，包括針對豬瘟、豬圓環(huán)、偽狂犬等疫病的疫苗及聯(lián)苗，產(chǎn)品組合拳提升競爭優(yōu)勢。非洲豬瘟疫苗研制工作持續(xù)推進(jìn)，隨豬瘟病毒變異，其毒性逐步減弱而傳染性增強(qiáng)，亞單位滅活苗較弱毒苗而言雖有效性不及，但安全性更高，若未來順利市場化，則行業(yè)關(guān)注度與成長性將進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024年EPS分別為0.54元、0.65元、0.89元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為24/20/14倍，維持“買入”評級
風(fēng)險提示：下游養(yǎng)殖業(yè)出現(xiàn)疫情；產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期；匯率及外貿(mào)風(fēng)險等。
|
|
