>> 長江證券-和而泰(002402)2022年三季報業(yè)績點評：整體趨勢向好，汽車儲能業(yè)務(wù)進展順利-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 859KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧,黃天佑 |
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事件描述
2022年10月28日，和而泰發(fā)布2022年三季度業(yè)績：2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.21億元，同比增長0.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.32億元，同比下滑24.27%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.03億元，同比下滑21.00%。單三季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.38億元，環(huán)比下滑6.38%，同比增長0.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.30億元，環(huán)比下滑0.20%，同比下滑19.67%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.20億元，環(huán)比下滑3.96%，同比下滑17.20%。
事件評論
公司營收同比略有增長，Q4逐步修復(fù)。公司單Q3實現(xiàn)營收15.38億元，環(huán)比下滑6.38%，同比增長0.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.30億元，環(huán)比下滑0.20%，同比下滑19.67%。拆分各個業(yè)務(wù)板塊來看，公司基本盤業(yè)務(wù)家電、電動工具板塊需求有所放緩，目前來看我們認為下游需求在緩慢復(fù)蘇，預(yù)計Q4將緩慢修復(fù)；汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收同比增長74.72%，且前期客戶項目整體推動順利，新客戶和新項目拓展和進展順利；儲能業(yè)務(wù)板塊前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入對比半年度增長66.60%，公司積極開拓儲能業(yè)務(wù)新客戶新項目，在Q3開拓新客戶5-6家，獲取新項目十幾個，為儲能業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展加強動力支撐。
控制器業(yè)務(wù)盈利能力逐季提升。22Q3公司毛利率為18.90%，同比-1.08pct，環(huán)比-1.11pct；凈利率為8.62%，同比-2.10pct，環(huán)比-0.87pct；費用端來看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+0.75pct/+0.67pct/+0.90pct/-1.15pct。公司Q3毛利率環(huán)比有所下滑主要系二季度鋮昌利潤占比較高，單從控制器業(yè)務(wù)板塊來看，Q3毛利率及凈利潤率持續(xù)提升，毛利率環(huán)比增長1.12%，歸母凈利潤率環(huán)比增長1.38%，主要系疫情緩解后，公司產(chǎn)能利用率回升，高價原材料逐步消化，毛利率穩(wěn)步回升，我們預(yù)期Q4毛利率仍有改善的空間。
汽車電子及儲能業(yè)務(wù)打開新的成長空間。汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收同比增長74.72%，預(yù)計全年將實現(xiàn)良好增長，目前公司在手訂單充沛。公司從三個層面對汽車電子智能控制器業(yè)務(wù)進行規(guī)劃布局：1）與全球Tier 1廠商及傳統(tǒng)整車廠的合作；2）與新勢力整車廠進行合作研發(fā)；3）由公司進行自主研發(fā)，從車身域控制等技術(shù)為切入點。目前公司新增項目及客戶訂單不斷增加，未來隨著項目的不斷投產(chǎn)落地，汽車電子業(yè)務(wù)將進入快速增長通道。從儲能業(yè)務(wù)來看，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入對比半年度增長66.60%，目前公司跟國內(nèi)外大客戶保持了密切合作。公司通過橫向拓展控制器行業(yè)領(lǐng)域，打開新的成長空間。
盈利預(yù)測及投資建議：公司Q3營收同比略有增長，基本盤業(yè)務(wù)趨勢向好，汽車電子、儲能業(yè)務(wù)進展順利；控制器業(yè)務(wù)盈利能力逐季提升，預(yù)期Q4仍有改善空間。展望后續(xù)，公司基本盤家電及電動工具業(yè)務(wù)下游需求景氣將穩(wěn)步回升，智能化趨勢下公司通過擴品類、擴客戶將實現(xiàn)穩(wěn)定增長；公司第二曲線目前處于起步發(fā)展期，汽車電子&儲能業(yè)務(wù)為公司帶來新的成長空間。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.55、6.88、9.01億元，同比增長0%、24%、31%。對應(yīng)PE估值為24、20、15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、上游原材料漲價影響盈利能力；
2、汽車電子訂單落地不及預(yù)期。
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