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運(yùn)營效率提升，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布三季報(bào)，22Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)收入527.67億元，同比增長14.1%，歸母凈利潤為15.46億元，同比增長14.5%，扣非歸母凈利潤為13.99億元，同比增長15.8%；22Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入179.16億元，同比增長1.3%，歸母凈利潤為5.92億元，同比增長8.1%，扣非歸母凈利潤為5.63億元，同比增長12.3%。利潤增長主要是由于公司降本增效，運(yùn)營效率提升。我們預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為1.71/2.11/2.81元，可比公司平均22E 20.0x PE(Wind)，給予2022E 20.0x PE，對應(yīng)目標(biāo)價34.24元(前值：34.54元)，維持“買入”評級。
　　服務(wù)器市場龍頭地位穩(wěn)固，有望受益于下游需求恢復(fù)
　　21Q2-22Q3公司單季度收入同比增速分為-11%/16%/19%/48%/4%/1%，22Q3同比增速有所下滑。主要受國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠需求下滑影響。21Q2-22Q2 BAT合計(jì)資本開支同比分為-8%/5%/65%/21%/-22%。我們認(rèn)為隨著互聯(lián)網(wǎng)大廠有望逐步進(jìn)入業(yè)務(wù)穩(wěn)定期，需求有望逐步趨穩(wěn)。據(jù)Gartner，22H1全球服務(wù)器出貨量份額中浪潮信息排名全球第二、中國第一，服務(wù)器市場龍頭地位穩(wěn)固。我們認(rèn)為公司有望憑借在服務(wù)器行業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)優(yōu)勢，受益于下游需求的恢復(fù)。
　　降本增效成效顯現(xiàn)，保持研發(fā)投入力度
　　22Q1-Q3公司扣非歸母凈利率2.7%，同比上升0.04pct，22Q1-Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率2.2%/1.2%/4.0%，同比下降0.6/0.4/0.6pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用5.70億元，同比增長560%，主要由于債務(wù)融資規(guī)模擴(kuò)大，利息支出增加，以及匯率波動造成匯兌損失。22Q3單季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率2.1%/0.8%/4.4%，同比變動為-0.03/-0.4/0.7pct，推進(jìn)管理、銷售費(fèi)用控制的同時，保持了一定的研發(fā)投入力度。我們認(rèn)為隨著公司保持研發(fā)投入力度，有助于持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，隨著降本增效逐步推進(jìn)，費(fèi)用率有望進(jìn)一步下行，盈利能力有望提升。
　　下游需求短期波動不改長期趨勢，降本增效盈利能力或持續(xù)提升
　　下游需求短期波動對公司收入增長造成一定擾動，關(guān)注下游需求恢復(fù)情況。此外公司積極降本增效，盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。長期看，公司不斷創(chuàng)新算力、算法、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施，成為驅(qū)動數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量?？紤]下游需求波動及公司運(yùn)營效率提升，下調(diào)收入、費(fèi)用率預(yù)測。預(yù)計(jì)2022-2024公司收入764.07/885.99/1053.91億元（前值804.15/956.83/1129.37億元），歸母凈利潤為25.10/30.87/41.06億元（前值25.70/32.07/40.34億元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇。