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業(yè)績簡評
　　公司10.27公告3Q22營收13.36億元、同增22.07%，歸母凈利潤1.98億元、同增43.55%，接近此前預(yù)告上限；凈利率14.85%（同比+2.22PCT），主要系1）大單品策略下主品牌毛利率提升明顯；2）子品牌彩棠/悅芙媞/OR實(shí)現(xiàn)盈利；3）子公司盈利彌補(bǔ)前期虧損、所得稅費(fèi)用減少。
　　經(jīng)營分析
　　主品牌進(jìn)入收獲期、子品牌多點(diǎn)開花。分品牌，1）主品牌：1-3Q22營收同增30%+、占比80%+，大單品占比維持35%+，天貓/抖音占線上營收45%+/15%+；2）彩棠：營收3.4億+、同增110%+，1Q22以來盈利水平持續(xù)提升。分渠道，Q3線上直營/分銷同增35%+/10%+，線下降幅收窄。分品類，1）護(hù)膚：3Q營收11.83億元、同增24.5%，量降2.5%、價(jià)增28%；2）彩妝：3Q營收1.44億元、同增6.7%，量降44%、價(jià)增91%。
　　毛利率顯著提升，“雙11”投放前置致銷售費(fèi)用率提升。3Q22毛利率71.99%（+5.9PCT），主要系高毛利線上直營/精華品類占比提升且毛利率提升，主品牌/彩棠/悅芙媞毛利率持續(xù)提升。期間費(fèi)用率53.1%（+5.21PCT），“雙11”投放部分提前、銷售費(fèi)用率同比+2.14PCT至43.71%，管理費(fèi)用率同比+3.62PCT至8.13%、主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷及納入部分中臺費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用率同比+0.64PCT至2.57%。
　　超頭流量加持+大單品護(hù)航“雙11”預(yù)售前段表現(xiàn)亮眼，Q4業(yè)績望繼續(xù)靚麗?！半p11”預(yù)售首日超頭主播“超級美妝節(jié)”直播間8款產(chǎn)品合計(jì)預(yù)估GMV 4.39+億元、同增160%+。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，預(yù)售前三日（截至10.26）珀萊雅天貓渠道總預(yù)估GMV 10+億元、同增128%，達(dá)去年“雙11”全期銷售額的117%，在美容護(hù)膚類目排名第3。
　　投資建議
　　本土優(yōu)質(zhì)化妝品龍頭，產(chǎn)品力&多平臺運(yùn)營&營銷等綜合能力突出，品牌矩陣逐步成型，看好后續(xù)市場份額及盈利能力進(jìn)一步提升。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利為7.49/9.58/11.68億元，對應(yīng)22-24年P(guān)E分別為62/48/40倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新品+渠道銷售/營銷投放等不及預(yù)期；數(shù)據(jù)跟蹤誤差。