>> 國海證券-珀萊雅(603605)2022年三季報點評：大單品保持強勢增長，收入及利潤均貼近預告上限-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
629KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘆冠宇 |
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事件:
珀萊雅發(fā)布三季報：2022Q3公司實現營收13.36億元/+22.07%、實現歸母凈利潤1.98億元/+43.55%、實現扣非歸母凈利潤1.96億元/+44.07%。公司營收及利潤均貼近預告上限，表現亮眼。
投資要點:
收入及利潤保持強勁增長，毛利率及凈利率均創(chuàng)單季新高。公司2022Q3實現營收13.36億元/+22.07%，2022Q1-3累計實現營收39.62億元/+31.53%。2022Q3公司實現毛利率72%/同比大幅提升5.89pct，預計主要受益于大單品占比提升+線上（尤其直營）占比提升所致。費用率看，公司2022Q3實現銷售/管理/研發(fā)費用率達43.7%/8.1%/2.6%，分別同比提升2.1/3.6/0.6pct，其中銷售費用率同比提升主要系本次雙11形象宣傳推廣費投放部分提前。2022Q3公司所得稅費用同比減少，主要系部分子公司在2022Q3實現利潤彌補前期虧損。從盈利能力看，單2022Q3公司實現歸母凈利潤1.98億元/+43.55%，單季凈利率達14.64%/+2pct，盈利能力創(chuàng)單季新高。
線上保持強勁增長，多平臺穩(wěn)健發(fā)展。分渠道看，2022Q1-3公司線上/線下分別達34.76/4.67億元，分別同比+41.48%/-14.28%。其中2022Q3線上/線下分別11.7/1.6億元。線上渠道方面，2022Q3直營/分銷分別同比增長35%+/10%+，2022Q1-3累計直營占比總收入已達65%左右。2022Q1-3天貓/抖音/京東占比線上分別45%+/15%+/10%+，預計單2022Q3線上渠道結構之間變化環(huán)比H1不大，多平臺實現均衡發(fā)展，其中：1）天貓2022Q1-3累計復購率保持35%/環(huán)比2022H1持平，客單價250元+/環(huán)比2022H1的261元略有下降，ROI及退貨率保持穩(wěn)定；2）抖音2022Q1-3累計客單價達260元+/環(huán)比2022H1的257元略有提升，自播比例保持60%左右。
大單品及彩棠保持強勢增長，靜待雙十一表現。2022Q1-3主品牌大單品占比保持35%+，復購率達25%+。分渠道看天貓/抖音/京東分別65%+/50%左右/40%左右，其中天貓渠道中紅寶石系列/雙抗系列/源力系列分別占比23%+/30%+/9%+。雙十一表現看李佳琦直播間首日珀萊雅8大產品全部售罄表現亮眼，靜待后續(xù)珀萊雅表現。子品牌方面，彩棠2022Q1-3實現營收3.4億+/同比增長110%+，預計2022Q3同比翻倍以上增長，至2022Q3末彩棠/悅芙媞/OR三大子品牌均已實現盈利，后續(xù)有望持續(xù)發(fā)力。
盈利預測和投資評級。公司處于主品牌毛利率提升+子品牌快速發(fā)展及盈利能力提升時期，預計2022-24年營收58.6/72.4/89.1億元，分別同比增長26.5%/23.6%/23.0%。實現歸母凈利潤7.49/9.29/11.54億元，分別同比增長30.0%/24.1%/24.2%，對應PE為63.0/50.8/40.9倍，維持“增持”評級。
風險提示。1）疫情反復導致消費意愿恢復較慢；2）新品推出不及預期；3）海外大牌加速進入中國加劇競爭；4）營銷創(chuàng)新不及預期；5）行業(yè)監(jiān)管趨嚴。
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