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事項(xiàng)：
　　公司22Q3實(shí)現(xiàn)營收2.76億元，同比減少1.66%，歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比增長(zhǎng)93.51%，實(shí)現(xiàn)高增，扣非歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比增長(zhǎng)140.16%。公司前三季度營收同比下滑61.78%至3.88億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑82.48%至7576.15萬元，扣非歸母凈利潤(rùn)下滑92.78%至2672.05萬元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下滑60.96%至2.88億元。
　　評(píng)論：
　　22Q1~Q3公司單季度營收分別恢復(fù)到2019年同期的10.3%、4.4%、35.0%，受疫情波動(dòng)明顯。繼上半年受疫情沖擊后，Q3公司各園區(qū)陸續(xù)開園，逐步恢復(fù)演出。7月2日，公司旗下杭州、九寨、桂林、三亞、麗江、炭河、宜春、鄭州等千古情推出夏日“燥浪電音節(jié)”活動(dòng)恢復(fù)營業(yè)，其中杭州樂園配合水上游樂項(xiàng)目、引進(jìn)《摸金玦》等項(xiàng)目吸引客群。7月三亞穩(wěn)步復(fù)蘇，但受8月疫情封控影響，演出重新暫停。張家界、西安、上海等地則仍處閉園階段。
　　Q3營收環(huán)比恢復(fù)下，盈利能力明顯提高。公司22Q3單季度毛利率為68.83%，22Q1/Q2僅42.22%、2.91%；凈利率為36.64%，22Q1/Q2為-53.98%和2.35%（2019Q3毛利率和凈利率分別為79.87%、61.97%）。同時(shí)公司持續(xù)優(yōu)化成本管理，降本增效，通過精細(xì)化管理人員、能耗、物耗等措施實(shí)現(xiàn)費(fèi)用率降低，22Q3公司期間費(fèi)用率為30.17%，同比降低8.34pct，廣告費(fèi)用節(jié)省下，銷售費(fèi)用率降低4.83pct。
　　投資建議：公司經(jīng)營明顯受疫情影響，疫情下公司持續(xù)提升運(yùn)營效率，精細(xì)化管理能力有望在疫后復(fù)蘇階段充分展現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91、8.35、13.46億元（前次2021年10月預(yù)計(jì)2022~2023年歸母凈利潤(rùn)為8.4和9.3億元，疫情反復(fù)下，我們下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)）。我們看好公司疫后勤修內(nèi)功帶來的管理效率改善以及疫后需求反彈，參考可比公司估值，給予2024年30倍PE，目標(biāo)價(jià)15.4元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、出行意愿降低、演出受到限制等。