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★低頻配置主線：
　　海外方面，隨著海外央行貨幣政策持續(xù)緊縮、供應(yīng)沖擊的負(fù)面影響持續(xù)，海外主要經(jīng)濟(jì)體增長面臨減速的預(yù)期。9月通脹整體回落，但核心通脹粘性仍存。經(jīng)濟(jì)增速下滑及通脹見頂或轉(zhuǎn)變聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策立場，目前討論仍為時(shí)尚早。國內(nèi)方面，疫情多地散發(fā)抑制了生產(chǎn)和需求，10月PMI重回收縮區(qū)間。從中觀行業(yè)的角度來看，國內(nèi)基建持續(xù)托底需求，地產(chǎn)需求趨弱仍需政策托底。
　　★商品微觀基本面：
　　庫存結(jié)構(gòu)顯示，多數(shù)工業(yè)品庫存去化，板塊間持續(xù)分化。有色金屬板塊庫存整體偏低，短期內(nèi)難見明顯改善；黑色金屬板塊，成材端庫存壓力小于上游原料端；能源化工板塊內(nèi)，下游累庫壓力或高于上游。
　　★配置建議：
　　供應(yīng)瓶頸及需求好轉(zhuǎn)預(yù)期或支撐有色金屬整體估值持續(xù)好轉(zhuǎn)；低庫存和弱需求預(yù)期持續(xù)博弈，引導(dǎo)原料端持續(xù)進(jìn)行負(fù)反饋。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境出現(xiàn)超預(yù)期變化。