>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)三季報總結(jié)：盈利持續(xù)低迷，板塊分化加劇-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大小： |
1480KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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無限制-登錄即可下載 |
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行業(yè)表現(xiàn)：受成本上移以及產(chǎn)量回落影響，2022年Q3行業(yè)盈利持續(xù)低迷。樣本鋼企實現(xiàn)營收5160.3億元，同比-16.5%，環(huán)比-12.8%；實現(xiàn)歸母凈利-22.2億元，同比-107.1%，環(huán)比-115.3%；平均銷售毛利率4.4%，同比-6.9pct，環(huán)比-3.7pct；平均期間費用率5.1%，同比+0.6pct，環(huán)比+0.7pct；平均銷售凈利率-0.5%，同比-6.1pct，環(huán)比-3.2pct；統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示三季度黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實現(xiàn)利潤總額-531.1億元，同比-151.6%。
板塊分化加劇。2022Q3普鋼板塊歸母凈利同比-122.2%，特鋼板塊同比-38.4%，鋼管板塊同比+39.8%；2022Q3普鋼板塊長材代表企業(yè)歸母凈利同比-171.6%，板材同比-83.5%；不同板塊和標的分化加劇，主要源于行業(yè)需求景氣程度與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同。
普鋼：Q3盈利繼續(xù)下滑，Q4或環(huán)比改善。
產(chǎn)量方面，三季度粗鋼產(chǎn)量環(huán)比二季度有所回落，2022Q3全國粗鋼產(chǎn)量為25225萬噸，同比+3.5%，環(huán)比-9.9%；
價格方面，三季度鋼材現(xiàn)貨價格大幅下行，華東地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格日均值較二季度回落16.1%，熱卷現(xiàn)貨價格均值較二季度回落19.0%；
噸鋼毛利方面，截至9月底螺紋鋼現(xiàn)貨即期利潤季度均值為41元/噸，二季度為24元/噸，熱卷即期利潤季度均值為-258元/噸，二季度為-148元/噸；
下游需求方面，三季度地產(chǎn)投資與新開工增速持續(xù)低迷，基建與制造業(yè)略有復(fù)蘇；9月我國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額單月同比-12.1%；商品房銷售面積單月同比-16.2%；房屋新開工面積單月同比-44.4%；房屋施工面積增加量同比-43.2%；房屋竣工面積增加量同比-6.0%；1-9月基建投資（不含電力）同比+8.6%；9月鋼鐵下游制造業(yè)增加值方面，電氣機械同比+15.8%；汽車制造同比+23.7%；通用設(shè)備同比+2.3%；專用設(shè)備同比+4.9%；
需求有望復(fù)蘇，關(guān)注抗周期標的估值修復(fù)。粗鋼產(chǎn)量壓減工作繼續(xù)開展確立行業(yè)供給天花板，基建投資持續(xù)高增，同時各項穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)消費政策正在逐步實行，供需形勢有望逐步改善，當前鋼鐵板塊處于估值和供需結(jié)構(gòu)底部狀態(tài)，持續(xù)關(guān)注抗周期標的的估值修復(fù)機會。
特鋼及鋼管：需求端景氣差異大，細分賽道或有亮眼表現(xiàn)。
油氣開采方面，1-9月石油和天然氣開采業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比上升12.4%，與油氣開采運輸相關(guān)的鋼管類企業(yè)下游需求旺盛；
能源電力方面，1-9月電力、熱力的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比上升17.5%，火電投資完成額同比上升47.5%，在當前用電階段性緊張的背景下，后續(xù)煤電裝機量有望進一步提升；核電方面，今年以來已有5個核電項目核準，批復(fù)速度顯著加快；
基建投資方面，1-9月我國基建投資（不含電力）同比+8.6%，相關(guān)管網(wǎng)、燃氣、水利方面需求有望持續(xù)回升；
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機提升及油氣景氣階段，關(guān)注低估值不銹鋼加工標的。在當前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設(shè)相關(guān)標的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期，關(guān)注估值偏低的不銹鋼加工賽道標的投資價值。
投資建議：繼續(xù)推薦顯著受益于煤電新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，兼具低估值特征與成長特性的甬金股份；建議關(guān)注受益于煤電景氣周期的常寶股份，低估值、具有顯著區(qū)位優(yōu)勢的新鋼股份、方大特鋼與華菱鋼鐵，行業(yè)龍頭寶鋼股份。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價格超預(yù)期上漲。
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