>> 國盛證券-赤峰黃金(600988)稅費增加疊加短期成本波動拖累三季度業(yè)績表現(xiàn)，長期降本增產(chǎn)路線仍明晰-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琪 |
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事件：2022年前三季度實現(xiàn)營收44.8億元，同比增長67.7%；歸母凈利3.96億元，同比-28.1%；扣非歸母4.22億元，同比-26.8%。三季度單季營收14.3億元，同環(huán)比43.6%/-8.3%；歸母凈利-0.15億元，同環(huán)比-109.8%/-106.2%；扣非歸母0.11億元，同環(huán)比-92.9%/-95.4%。
三季度業(yè)績大幅下滑主因海外礦山稅費成本增加以及短期生產(chǎn)成本上漲。三季度公司所得稅費用1.54億元，環(huán)比加1.35億元；四費總計1.77億元，環(huán)比增加0.4億元。2021公司收購金星礦業(yè)后管理費用較前期大幅增加，管理費用率維持在8%左右。此外，老撾礦預計將轉(zhuǎn)向地下開采工程，過度礦短期成本波動較大。同時，三季度金價持續(xù)受到美聯(lián)儲緊縮政策壓制，Q3倫敦現(xiàn)貨黃金（以美元計價）均價1728.9美元/盎司，同比下跌3.4%，環(huán)比下跌7.6%。
費用計提接近尾聲疊加庫存金額增加，金價修復預期下公司四季度業(yè)績環(huán)比增長可期。公司1-9月實現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量9.78噸，產(chǎn)量同比增長60.6%，2022年2月瓦薩礦并表帶來產(chǎn)量增長；單位銷售成本260.6元/克，同比下降3.6%，老撾礦成本持續(xù)下移。老撾Sepon礦目前仍以露天過度礦為主，礦石品質(zhì)不穩(wěn)定導致季度成本波動較大，隨著Sepon礦礦石開采從過渡礦轉(zhuǎn)向地下原生礦，礦石品位提升疊加雜質(zhì)因素趨穩(wěn)，公司降本增效邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。此外，2022年前三季公司存貨金額22.2億元，同比增長57.4%。美聯(lián)儲加息進程邊際放緩給予金價端價格修復預期，公司高額存貨或顯著提升未來盈利彈性。
積極參與海外資本市場，凸顯公司面向全球的成長潛力。公司9月收購鐵拓礦業(yè)10.2%股份，意在布局西非科特迪瓦的Abujar金礦，正式落下海外資源布局第三子。該項目預計2022年底至2023年投產(chǎn)，第一年產(chǎn)量預計8.08萬噸，全維持成本約832美元/盎司。10月28日公司公告擬發(fā)行GDR，所代表的新增基礎證券A股股票不超過2億股，募資規(guī)模約40億元，進一步優(yōu)化公司資本結構并推進國際化資源布局。
投資建議：公司Sepon礦未來礦石品位趨穩(wěn)，其余礦山持續(xù)增產(chǎn)降本，預計公司2022-2024營收分別為65.1/89.2/109.5億元，實現(xiàn)歸母凈利6.6/15.4/21.0億元，對應PE 49.1/20.9/15.3倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險、項目建設進度不及預期風險、疫情反復風險
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