>> 財通證券-瀾起科技(688008)新品研發(fā)進展順利，高成長性持續(xù)兌現(xiàn)-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 830KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張益敏,吳姣晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，同比增長80.88%；歸母凈利潤9.99億元，同比增長94.94%。
津逮業(yè)務有所下降，內(nèi)存接口芯片業(yè)務環(huán)比持續(xù)增長。公司2022Q3單季度實現(xiàn)營收9.53億元，同比+9.82%，環(huán)比-7.15%；歸母凈利潤3.18億元，同比+55.43%，環(huán)比-15.17%，基本符合預期。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，2022Q3單季度，內(nèi)存接口芯片及內(nèi)存模組配套芯片DDR5滲透率繼續(xù)提升，營業(yè)收入為7.16億元，同比+66.90%，環(huán)比+8.32%；津逮業(yè)務受行業(yè)需求影響，營業(yè)收入2.38億元，同比-45.79%，環(huán)比+34.79%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)致使毛利率提升。主要由于高毛利內(nèi)存接口芯片及內(nèi)存模組配套芯片占比提升所致，公司2022Q3單季度毛利率為45.65%，同比+8.10pcts，環(huán)比+3.32pcts。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，2022Q3單季度，內(nèi)存接口芯片及內(nèi)存模組配套芯片毛利率為57.24%，主因其中毛利率較低的配套芯片出貨增長所致；津逮業(yè)務為10.82%，與2022Q2持平略增。公司2022Q3單季度凈利率為33.35%，同比+9.79pcts，環(huán)比-3.15pcts。2022年前三季度公司股份支付費用為1.11億元，若剔除此影響后的歸母凈利潤為10.95億元，較上年同期增加77.80%。
新品研發(fā)進展順利，有望助力業(yè)績長期增長。技術(shù)方面，公司針對RCD、津逮CPU持續(xù)迭代升級；其他新品類如CKD、MCR、PCIe 5.0、AI芯片研發(fā)進展順利；MXC已成功推出并獲得三星、SK海力士的應用。短期看，下游服務器、PC端客戶DDR5相關(guān)產(chǎn)品備貨/出貨需求樂觀，仍有望環(huán)比持續(xù)上行。長期看，AMD、Intel新平臺發(fā)布趨勢逐漸明朗，隨著內(nèi)存價格跌幅進一步擴大，DDR4、DDR5兩者價差縮小，可望推動各廠商在2023年啟動產(chǎn)品世代轉(zhuǎn)換，滲透確定性增強，帶動公司業(yè)績增長，疊加其他新品落地打開更大空間。
投資建議：我們認為Intel等平臺的延期只是短期對公司業(yè)績產(chǎn)生擾動，公司龍頭地位穩(wěn)固、行業(yè)空間堅挺、業(yè)績彈性充分。我們預計公司2022-24年實現(xiàn)營業(yè)收入39.07/59.05/79.88億元，歸母凈利潤13.32/20.20/27.50億元，對應PE分別為50.7/33.4/24.6倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)風險；主要客戶集中度較高風險；匯率波動風險。
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