>> 中銀證券-福斯特(603806)業(yè)績穩(wěn)健，產品結構優(yōu)化有望提升盈利能力-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 991KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李可倫 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報，業(yè)績符合預期；公司盈利能力階段性承壓，膠膜出貨結構優(yōu)化有望帶動盈利能力提升，優(yōu)質產能持續(xù)擴張；維持增持評級。
支撐評級的要點
公司2022年前三季度盈利同比上漲14.75%：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)盈利15.33億元，同比增長14.75%；實現(xiàn)扣非盈利14.44億元，同比增長10.70%。其中2022Q3實現(xiàn)盈利4.76億元，同/環(huán)比分別增長10.10%/減少33.65%；實現(xiàn)扣非盈利4.43億元，同/環(huán)比分別增長3.07%/減少35.57%，公司業(yè)績符合先前主要經營數(shù)據公告的預期范圍。
光伏膠膜龍頭抗波動性較強，業(yè)績穩(wěn)健：2022年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.31億元，同比增長40.98%，環(huán)比下降11.69%。進入三季度，硅料價格仍處于高位，下游組件出貨放緩，傳導至膠膜行業(yè)，需求亦略有所回落。但我們估計公司Q3出貨約3億平膠膜，依然顯示出較強韌性。
盈利能力階段性承壓，未來POE膠膜出貨占比有望提升：公司2022年第三季度實現(xiàn)銷售毛利率18.29%，環(huán)比下降4.50個百分點；銷售凈利率10.53%，環(huán)比下降3.45個百分點，公司三季度盈利能力階段性承壓。但伴隨N型組件逐步開始放量，與之需求更加匹配的POE膠膜出貨占比有望提升，膠膜產品出貨結構的優(yōu)化有望帶動公司盈利能力的提升。
公開發(fā)行可轉債申請審核通過，優(yōu)質產能持續(xù)擴張：2022年10月，公司公開發(fā)行可轉債的申請審核通過，擬發(fā)行可轉債募資總額不超過30.30億元，用于投入年產2.5億平米高效電池封裝膠膜、年產4.2億平米感光干膜、年產6.145萬噸合成樹脂及助劑，年產1億平米（高分辨率）感光干膜、年產500萬平撓性覆銅板（材料）項目等。上述項目的投產有望助力公司優(yōu)質產能的持續(xù)擴張。
估值
在當前股本下，結合公司三季報與行業(yè)供需情況，我們將公司2022-2024年預測每股收益調整至1.87/2.69/3.07元（原2022-2024年預測為1.97/2.56/2.95元），對應市盈率36.7/25.5/22.4倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
價格競爭超預期；原材料成本壓力超預期；新產能擴張與新業(yè)務開拓不達預期；光伏政策不達預期；新冠疫情影響超預期。
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