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主要觀點(diǎn)：
　　 Q3歸母凈利41.1億元，實(shí)現(xiàn)第二個(gè)單季盈利
　　公司公布三季報(bào)：1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入558.6億元，同比增長(zhǎng)20%，歸母凈利6.86億元，同比增長(zhǎng)107%；Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入243.3億元，同比增長(zhǎng)52.6%，歸母凈利42.1億元，同比增長(zhǎng)158.4%。
　　 Q3生豬業(yè)務(wù)盈利約31億元，生豬養(yǎng)殖綜合成本降至16.8元
　　2022年1-9月，公司生豬出欄量1241.9萬頭，同比增長(zhǎng)38%。分季度看，Q1、Q2、Q3分別出欄生豬402.4萬頭、398.2萬頭、441.3萬頭，同比分別增長(zhǎng)91.9%、53.8%、2.9%。今年7-9月，公司商品豬銷售均價(jià)分別為22.06元/公斤、21.89元/公斤、23.89元/公斤，均重分別為117.1公斤、118.1公斤、121.9公斤，考慮到綜合成本16.8元/公斤，公司生豬業(yè)務(wù)盈利約31億元。生豬業(yè)務(wù)各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)，9月末公司高質(zhì)量能繁母豬存欄量提升至130萬頭，后備母豬存欄充裕，9月末配種分娩率提升至85%，9月窩均健仔數(shù)約10.7頭，已基本回升至非瘟前水平，9月PSY約20頭，上市率提升至90%。
　　 Q3肉雞業(yè)務(wù)盈利約21.7億元，肉雞養(yǎng)殖成本7元/斤
　　2022年1-9月，公司肉雞出欄量7.83億羽，同比下降0.7%。分季度看，Q1、Q2、Q3分別出欄肉雞2.27億羽、2.62億羽、2.95億羽，同比分別增長(zhǎng)0.1%、1.5%、-3.1%。今年7-9月，公司肉雞銷售均價(jià)分別為16.38元/公斤、18.01元/公斤、18.97元/公斤，均重1.91-1.95公斤，考慮到綜合成本7元/斤，公司肉雞業(yè)務(wù)盈利約21.7億元。公司強(qiáng)抓肉雞生產(chǎn)技術(shù)與管理，禽業(yè)生產(chǎn)成績(jī)保持歷史高位，肉雞上市率穩(wěn)定在95%左右，料肉比小幅下降至2.89。
　　資產(chǎn)負(fù)債率降至60.72%，豬雞價(jià)格有望維持相對(duì)高位
　　受益于豬雞價(jià)格上漲帶來的盈利和現(xiàn)金流改善，9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率60.72%，較二季末下降5個(gè)百分點(diǎn)。我們根據(jù)農(nóng)業(yè)部能繁母豬存欄量變化推算，明年4月前，生豬出欄量將呈現(xiàn)逐月環(huán)比下降趨勢(shì)，豬價(jià)有望維持高位；由于二元母豬補(bǔ)欄較為理性，明年5月之后豬價(jià)或緩慢下行。2022年第38周（9.19-9.25），黃羽在產(chǎn)父母代存欄、父母代雞苗銷量均處2018年以來底部區(qū)域，黃羽雞價(jià)格有望維持相對(duì)高位。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司生豬出欄量1800萬頭、2600萬頭、3400萬頭，同比分別增長(zhǎng)36.2%、44.4%、30.8%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)64.03億元、126.47億元、82.39億元，同比分別增長(zhǎng)147.8%、97.5%、-34.9%，歸母凈利潤(rùn)前值是2.39億元、122.05億元、192.82億元，本次調(diào)整幅度較大的原因是，Q3豬價(jià)和黃羽雞價(jià)格超預(yù)期上漲。據(jù)我們判斷，2023年豬、雞價(jià)格有望維持相對(duì)高位，公司作為我國(guó)第二大生豬養(yǎng)殖企業(yè)、第一大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，有望充分受益豬雞高景氣，維持公司“買入”評(píng)級(jí)不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情；豬價(jià)高位時(shí)間低于預(yù)期。