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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度盈利增長49%。公司碳陶剎車盤業(yè)務(wù)持續(xù)突破，鋰電負(fù)極碳粉制備業(yè)務(wù)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，與優(yōu)質(zhì)客戶達(dá)成戰(zhàn)略合作，推動(dòng)新業(yè)務(wù)加速放量；維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　前三季度盈利增長49%：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入11.47億元，同比增長29.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.97億元，同比增長48.54%；扣非后盈利2.81億元，同比減少8.80%；2022Q3扣非盈利5503萬元，同比減少53.72%。
　　盈利能力短期承壓，經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善：年初至今，受到產(chǎn)品銷售價(jià)格調(diào)整的影響，公司毛利率同比下降8.05個(gè)百分點(diǎn)至50.10%，2022Q3單季度毛利率環(huán)比下降7.59個(gè)百分點(diǎn)至43.68%。受益于前三季度公司銷售商品收到的現(xiàn)金和其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增加，前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入3.95億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)為正，現(xiàn)金流顯著改善。
　　碳陶剎車盤產(chǎn)品在客戶端持續(xù)突破：今年9月，公司公告，再次收到比亞迪的開發(fā)定點(diǎn)通知書，比亞迪選擇公司作為其定點(diǎn)供應(yīng)商，為其開發(fā)和供應(yīng)碳陶制動(dòng)盤產(chǎn)品。公司再次獲得其開發(fā)定點(diǎn)通知書標(biāo)志著雙方合作的進(jìn)一步深入，對公司加快布局新能源汽車制動(dòng)領(lǐng)域產(chǎn)生積極的作用，有利于公司的碳陶剎車盤業(yè)務(wù)的布局和持續(xù)發(fā)展。
　　鋰電負(fù)極碳粉制備業(yè)務(wù)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，與優(yōu)質(zhì)客戶達(dá)成戰(zhàn)略合作：近期，繼公告建設(shè)“年產(chǎn)1萬噸鋰電池負(fù)極材料用碳粉制備一體化示范線”后，公司公告擬追加投資不超過23億元建設(shè)年產(chǎn)9萬噸鋰電池負(fù)極材料用碳粉制備項(xiàng)目，產(chǎn)能快速擴(kuò)張。此外，公司與中科星城于2022年9月20日達(dá)成戰(zhàn)略合作意向并簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，加強(qiáng)在鋰電負(fù)極碳粉制備項(xiàng)目的合作，有望助力公司在新業(yè)務(wù)上進(jìn)一步突破。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，考慮公司三季報(bào)與行業(yè)供需情況，我們將公司2022-2024年預(yù)測每股收益調(diào)整至6.66/9.06/12.31元（原預(yù)測每股收益為7.05/10.27/13.44元），對應(yīng)市盈率38.1/28.0/20.6倍；維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　政策不達(dá)預(yù)期；原材料成本下降不達(dá)預(yù)期；價(jià)格競爭超預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情影響超預(yù)期。