>> 中信證券-債市啟明系列-11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)：鮑威爾鷹派發(fā)言，終點(diǎn)利率水平上調(diào)-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,周成華 |
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11月議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)符合預(yù)期地繼續(xù)加息75bps。鮑威爾鷹派發(fā)言，表示雖然放緩加息時(shí)點(diǎn)臨近，但終點(diǎn)利率水平上調(diào)。鮑威爾下調(diào)加息步伐預(yù)期的鴿派信號(hào)需要通過上調(diào)終點(diǎn)利率水平的鷹派信號(hào)對(duì)沖，我們認(rèn)為若未來數(shù)據(jù)符合預(yù)期，12月美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息幅度的概率較高，但此輪終點(diǎn)利率水平預(yù)計(jì)為5%以上。短期內(nèi)10年期美債利率或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，在4%以上水平持續(xù)運(yùn)行一段時(shí)間。
▍此次議息會(huì)議結(jié)果：利率工具與數(shù)量工具方面，在本次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率75bps至3.75%-4.0%。美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)如5月發(fā)布的縮表計(jì)劃所述，每月縮表縮表規(guī)模為950億美元。貨幣政策立場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)在“持續(xù)提高目標(biāo)區(qū)間將是適當(dāng)?shù)摹焙笮略觥耙詫?shí)現(xiàn)足夠嚴(yán)格的貨幣政策立場(chǎng)，能夠隨著時(shí)間的推移將通脹率恢復(fù)到2%。在確定目標(biāo)范圍未來增長的速度時(shí)，委員會(huì)將考慮貨幣政策的累積收緊、貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通貨膨脹的滯后性以及經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展”的表述。
▍鮑威爾講話要點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在當(dāng)日新聞發(fā)布會(huì)上表示：并不認(rèn)為已經(jīng)過度緊縮了，放慢加息步伐的時(shí)機(jī)最早可能出現(xiàn)在下次會(huì)議上，終點(diǎn)利率水平將高于先前9月議息會(huì)議披露的預(yù)期，將通過評(píng)估金融狀況、數(shù)據(jù)和政策滯后性來確定利率的限制性水平。同時(shí)鮑威爾表示比加息的步幅更重要的是利率需要上升到多高，現(xiàn)在考慮暫停加息還為時(shí)過早。美國經(jīng)濟(jì)較去年大幅放緩，經(jīng)濟(jì)軟著陸較難。消費(fèi)者支出增長放緩，產(chǎn)出增長放緩也給企業(yè)固定投資帶來壓力，房地產(chǎn)活動(dòng)已經(jīng)減弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)需要恢復(fù)平衡但沒有明顯的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍過熱。并且，商品和服務(wù)的價(jià)格壓力仍然很明顯。
▍鮑威爾表態(tài)與我們此前判斷一致，鮑威爾通過上調(diào)加息終點(diǎn)水平的鷹派信號(hào)對(duì)沖放緩加息時(shí)點(diǎn)臨近的鴿派信號(hào)。11月議息會(huì)議聲明表示未來緊縮步伐會(huì)考慮到“累積緊縮”以及貨幣政策影響的滯后性，同時(shí)新聞發(fā)布會(huì)上鮑威爾表示在這次會(huì)議上討論了放緩加息的問題，最快下個(gè)月放慢加息速度，同時(shí)表示終點(diǎn)利率將高于之前預(yù)估的利率，具體終點(diǎn)利率水平會(huì)在12月議息會(huì)議上披露。鷹派與鴿派信號(hào)同時(shí)釋放，但是鮑威爾強(qiáng)調(diào)相比于加息幅度更需關(guān)注加息終點(diǎn)利率水平，并且強(qiáng)調(diào)考慮暫停加息還為時(shí)過早，因而美債利率有所上行，尤其是中短端利率。市場(chǎng)雖然下調(diào)了對(duì)于12月加息幅度的預(yù)測(cè)，但上調(diào)了加息終點(diǎn)利率水平的判斷。
▍預(yù)計(jì)若未來數(shù)據(jù)符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)于12月放緩加息的概率較高，當(dāng)前基準(zhǔn)判斷終點(diǎn)聯(lián)邦基金利率水平或?yàn)?%以上，短期美債利率存在上行動(dòng)力。美國核心CPI同比增速或于10月開始回落，通脹預(yù)期仍被較好的錨定，而美國經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)已出現(xiàn)了快速惡化，企業(yè)投資以及消費(fèi)均出現(xiàn)較大幅下滑。疊加12月會(huì)更新經(jīng)濟(jì)以及貨幣政策預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可以屆時(shí)通過切實(shí)上調(diào)終點(diǎn)利率水平以對(duì)沖放緩加息的鴿派信號(hào)，因此我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)于12月放緩加息的可能性較高，此輪加息終點(diǎn)或?yàn)?%以上。由于鮑威爾表示上調(diào)了終點(diǎn)利率水平，市場(chǎng)仍需一段時(shí)間消化該信息，因此，預(yù)計(jì)短期內(nèi)10年期美債利率或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，在4%以上水平持續(xù)運(yùn)行一段時(shí)間。
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