>> 銀河證券-歐科億(688308)2022年三季報點評：渠道布局成效初顯，三季度業(yè)績增長好于行業(yè)-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩 |
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投資事件：歐科億發(fā)布2022年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8億元，同比增長5.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.88億元，同比增長10.81%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.66億元，同比增長13.35%；其中公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.74億元，同比增長4.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元，同比增長11.45%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.61億元，同比增長7.76%。
三季度加工需求整體偏淡，公司收入提升體現(xiàn)α。公司兩大業(yè)務(wù)硬質(zhì)合金制品及數(shù)控刀具從行業(yè)角度看今年需求整體偏淡，三季度受疫情以及部分區(qū)域限電限產(chǎn)影響加工需求仍然疲軟，公司三季度實現(xiàn)營收2.74億元，同比/環(huán)比分別+4.03%/+3.83%，好于行業(yè)增長，在弱市中體現(xiàn)出阿爾法。公司三季度收入增長主要來源于數(shù)控刀具業(yè)務(wù)的增長（同比+55%，環(huán)比+22%），硬質(zhì)合金制品業(yè)務(wù)有所下滑。數(shù)控刀具業(yè)務(wù)增長主要來源于：（1）公司加大渠道建設(shè)，新增渠道貢獻(xiàn)一部分新增收入，（2）公司IPO募投項目產(chǎn)能從二季度開始釋放，刀片產(chǎn)能及銷量同比環(huán)比均有所提升，（3）新產(chǎn)線布局高端，公司產(chǎn)品均價有一定幅度提升，（4）海外市場拓展順利收入同比提升較大。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，盈利能力有所提升。公司前三季度綜合毛利率為37.28%，同比+2.94pct，單三季度綜合毛利率為38.59%，同比/環(huán)比分別+1.99pct/1.55pct。綜合毛利率的提升主要源于公司高毛利產(chǎn)品數(shù)控刀具占比提升。前三季度公司期間費用率合計11.85%，同比+1.77pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.41%/4.08%/5.63%/-0.27%，同比-0.28pct/+1.17pct/1.19pct/-0.31pct，期間費用率的增加主要源于股權(quán)激勵費用支付導(dǎo)致的管理費用率的增加，以及研發(fā)費用率的增加。前三季度銷售凈利率為23.57%，較上年提升了1.15pct。
產(chǎn)品、渠道齊發(fā)力，從單一刀片供應(yīng)商走向刀具整體解決方案提供商。歐科億發(fā)布定增，擬募集不超過8億元，投向數(shù)控刀具產(chǎn)業(yè)園項目，項目建成達(dá)產(chǎn)后可形成年產(chǎn)1,000噸高性能棒材、300萬支整體硬質(zhì)合金刀具、20萬套數(shù)控刀具、500萬片金屬陶瓷刀片及10噸金屬陶瓷鋸齒的生產(chǎn)能力，標(biāo)志著公司從單一刀片供應(yīng)商走向刀具整體解決方案提供商的布局。2021年我國數(shù)控刀具市場規(guī)模為477億元，體現(xiàn)為數(shù)控化率提升、硬質(zhì)合金占比提升、國產(chǎn)化率提升三大趨勢。隨著國產(chǎn)刀具企業(yè)技術(shù)進(jìn)步及市場布局逐步完善，我們看好以歐科億為代表的國產(chǎn)刀具企業(yè)市占率進(jìn)一步提升，進(jìn)入高端市場，成長為數(shù)控刀具綜合解決方案提供商且供應(yīng)全球。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤2.67億、3.72億、4.50億，同比增長19.98%、39.69%、20.71%，對應(yīng)EPS2.67、3.72、4.50為，暫不考慮定增的影響，對應(yīng)PE為27倍、20倍、16倍，維持推薦的投資評級。
風(fēng)險提示：市場需求復(fù)蘇不及預(yù)期，競爭加劇導(dǎo)致的價格戰(zhàn)，終端客戶開發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等。
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