>> 中信證券-量化行業(yè)配置組合定期跟蹤(2022年11月)：風(fēng)險偏好回暖，模型增配消費(fèi)、醫(yī)藥、TMT-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 964KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙文榮,唐棟國,趙乃樂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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今年截至10月31日，中觀/投資者行為視角的行業(yè)配置模型表現(xiàn)較優(yōu)，二者相對中證全指的超額收益達(dá)15.3%/5.8%。10月來看，市場風(fēng)格的快速切換加大了超額收益的獲取難度，多數(shù)模型跑輸基準(zhǔn)。配置建議維度，當(dāng)前市場風(fēng)險偏好已從底部逐漸抬升，可布局前期跌幅較深、且具備長期增長空間的板塊。從組合最新持倉看，電子、計算機(jī)、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)得共振推薦，模型增配消費(fèi)、醫(yī)藥、TMT。
▍策略表現(xiàn)回顧：風(fēng)格快速切換，多模型錄得負(fù)超額收益。今年以來，中觀視角、投資者行為視角的行業(yè)配置模型表現(xiàn)較優(yōu)，二者相對中證全指的超額收益分別達(dá)15.3%、5.8%。10月來看，市場風(fēng)格的快速切換加大了超額收益的獲取難度，除模式匹配視角的模型均錄得負(fù)超額收益。
▍宏觀驅(qū)動：超配必選消費(fèi)板塊。（1）尋找行業(yè)景氣的宏觀驅(qū)動力，通過經(jīng)濟(jì)狀態(tài)劃分+宏觀信號驅(qū)動的框架優(yōu)選景氣向上的大類行業(yè)板塊。（2）生產(chǎn)資料PPI持續(xù)回落，周期板塊業(yè)績預(yù)期相對承壓。非周期板塊方面，當(dāng)前處于期限利差上行周期，必選消費(fèi)板塊或優(yōu)于成長板塊。
▍中觀基本面：超配電力設(shè)備及新能源、汽車、煤炭行業(yè)。（1）本策略使用成長偏離度刻畫行業(yè)景氣度，并結(jié)合業(yè)績估值比價衡量未被估值反映的業(yè)績預(yù)期，獲取估值與業(yè)績匹配的收益。（2）截至2022年10月31日，從成長偏離度看，汽車、農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源、電力及公用事業(yè)、煤炭行業(yè)的景氣度較高。以業(yè)績估值比價衡量配置性價比，上述五個行業(yè)中，電力設(shè)備及新能源、汽車、煤炭行業(yè)的估值相對更合理。
▍模式匹配：電子、計算機(jī)、汽車、醫(yī)藥行業(yè)權(quán)重較高。（1）從量價匹配結(jié)果角度，模型對后市持震蕩觀點(diǎn)。（2）基于相似期和非相似期未來20個交易日的行業(yè)表現(xiàn)，采用凱利公式進(jìn)行優(yōu)化，電子、計算機(jī)、汽車、醫(yī)藥等行業(yè)權(quán)重較高。
▍趨勢策略：計算機(jī)、醫(yī)藥、軍工、通信和電子行業(yè)趨勢較優(yōu)。（1）本策略是將截面動量、時序動量和止損機(jī)制相結(jié)合，并增加止損機(jī)制的趨勢綜合模型。（2）根據(jù)模型篩選標(biāo)準(zhǔn)，截至10月底滿足月度收益為正，且排名前五的行業(yè)有計算機(jī)、醫(yī)藥、國防軍工、通信和電子。
▍投資者行為：通過公募重倉持股數(shù)據(jù)捕捉行業(yè)配置信號。（1）策略邏輯：公募基金相對超配、凈增倉的行業(yè)是其更看好的板塊，疊加“逆市”配置思維，能提供較為有效的行業(yè)配置信號。（2）最新持倉：依據(jù)2022Q3季報重倉股信息，多指標(biāo)綜合模型相對看多食品飲料、國防軍工、汽車、房地產(chǎn)和醫(yī)藥。
▍風(fēng)險因素：模型失效風(fēng)險；宏觀、行業(yè)政策重大調(diào)整；市場預(yù)期大幅波動。
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