>> 廣發(fā)證券-國茂股份(603915)業(yè)績基本符合預(yù)期，新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大小： |
1385KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽 |
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業(yè)績基本符合預(yù)期：公司發(fā)布三季報，22年前三季度實現(xiàn)收入20.3億元，同比下滑9.95%；歸母凈利潤2.9億元，同比下滑15.50%。其中22Q3收入6.9億元，同比下滑11.6%；歸母凈利潤1.1元，同比下滑18.8%。22Q3公司綜合毛利率26.05%，同比下降-3.11 pct，環(huán)比略有下降，主要在于下游需求較差+部分領(lǐng)域競爭加?。粌衾?6.08%，同比下降1.54 pct，去年同期為凈利率高點。22Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比變化-0.20、-0.26、-0.32、-0.42 pct。
宏觀指標向好，年底有望迎來需求拐點：根據(jù)半年報的披露，今年上半年疫情帶來短期擾動，制造業(yè)投資增速有所放緩，導致減速機下游市場需求放緩。公司通用減速機產(chǎn)品銷量同比略有下滑，傳統(tǒng)的擺線針輪減速機銷量下滑幅度較為明顯，同比下滑約29.80%。但隨著政策的持續(xù)發(fā)力，外部融資環(huán)境持續(xù)改善，為通用裝備的需求改善打下基礎(chǔ)。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)，2022年9月非金融性公司新增中長期人民幣貸款1.3萬億元，同比增長94.1%。高端品牌捷諾繼續(xù)保持在鋰電漿料攪拌減速機市場的領(lǐng)先優(yōu)勢，同時進一步拓展鋰電輥壓設(shè)備減速機的客戶。工程機械相關(guān)的塔機產(chǎn)品順利通過中聯(lián)重科現(xiàn)場審核；配套于光伏電站跟蹤支架的減速機新品已交付中信博，進行產(chǎn)品性能測試；控股子公司國茂精密目前具備諧波減速器月產(chǎn)約2500臺的生產(chǎn)能力。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司22-24年收入分別為29.79/38.25/47.62億元，EPS分別為0.64/0.87/1.15元/股，當前股價對應(yīng)PE分別為32/24/18x。結(jié)合可比公司的平均估值水平，我們給予23年合理PE 29x，對應(yīng)合理價值25.18元/股，維持“買入”評級。
風險提示：減速機行業(yè)需求低于預(yù)期、行業(yè)競爭加劇的風險、經(jīng)銷商管理風險、新項目產(chǎn)能擴張不及預(yù)期的風險。
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