>> 廣發(fā)證券-天融信(002212)疫情因素致營收端短期承壓，費用率環(huán)比改善明顯-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰,李傲遠(yuǎn) |
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公司發(fā)布22年三季報：前三季度實現(xiàn)營收14.6億元，同增5.3%；歸母凈利-4.2億元，上年同期為-0.9億元；扣非歸母-4.6億元，上年同期為-1.0億元。Q3:營收5.8億元，同減14.8%；歸母凈利-2.1億元，上年同期為0.89億元；扣非歸母-2.2億元，上年同期為0.84億元。
在疫情防控及下游預(yù)算承壓的背景下，公司營收端增速放緩；Q3營業(yè)成本增長較明顯，或與云計算業(yè)務(wù)營收占比快速提升有關(guān)（1-9月云計算收入同增300%），公司以超融合等產(chǎn)品形態(tài)切入混合云藍(lán)海市場并持續(xù)兌現(xiàn)高成長預(yù)期，而云計算業(yè)務(wù)在推廣初期毛利率較低亦符合產(chǎn)業(yè)規(guī)律，不必對公司短期盈利下降做過度悲觀解讀。
22年第三季度，銷售費用2.0億元，同比增加23.1%；研發(fā)費用2.2億元，同比增加4.4%。季度環(huán)比來看，Q3季度銷售費用率與研發(fā)費用率分別較Q2下降7.9pct、1.8pct。可見公司在Q3仍保持較高的市場端費用投入水平，對短期利潤產(chǎn)生一定影響，但加強渠道建設(shè)的成效已開始顯現(xiàn)，Q3銷售費用率環(huán)比已有明顯收窄。
Q3季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流出增加，為-3.4億元，上年同期為-0.45億元。疫情因素致公司回款節(jié)奏延后，結(jié)合網(wǎng)安行業(yè)規(guī)律，經(jīng)營性現(xiàn)金或?qū)⒃赒4集中流入。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024年EPS分別為0.34、0.51、0.66元/股，公司近3年持續(xù)加大在研發(fā)和銷售上的投入力度，未來2年，是競爭力持續(xù)強化、基本面提升的過程。根據(jù)可比公司，給予22年28倍PE，對應(yīng)合理價值為14.17元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭或加劇，未來頭部公司之間的競爭格局仍有不確定性；四季度及后續(xù)政府類客戶支出受疫情及財政影響存在不確定性；云計算業(yè)務(wù)快速增長或影響整體毛利率水平。
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