>> 東興證券-天康生物(002100)養(yǎng)殖行情改善帶動業(yè)績扭虧，綜合競爭力持續(xù)強(qiáng)化-221103
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程詩月,孟林 |
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事件：公司披露2022年三季報。公司2022年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入128.86億元，yoy+4.51%，歸母凈利潤2.58億元，yoy+255.54%。其中單三季度實現(xiàn)營收48.77億元，yoy+10.53%，歸母凈利潤3.55億元，yoy+183.93%。
養(yǎng)殖行情改善帶動公司業(yè)績扭虧，產(chǎn)能布局持續(xù)推進(jìn)。隨著Q3生豬養(yǎng)殖行情大幅改善，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧為盈，帶動業(yè)績整體回暖。公司前三季度共出欄生豬150.57萬頭，yoy+26.53%。按照公司目前的出欄節(jié)奏，我們判斷公司年初制定的220萬頭全年出欄目標(biāo)有望基本實現(xiàn)。從成本角度看，公司Q3養(yǎng)殖事業(yè)部完全成本為17.3元/公斤，其中新疆地區(qū)作為公司最核心養(yǎng)殖基地，仍然保持著相對區(qū)位優(yōu)勢，完全成本已達(dá)到15.8元/公斤左右，媲美行業(yè)優(yōu)秀水平。公司立足新疆布局，目前已經(jīng)將養(yǎng)殖產(chǎn)能延伸至河南、甘肅兩地，預(yù)計到今年底公司合計產(chǎn)能有望達(dá)到年出欄300萬頭以上，以實現(xiàn)公司區(qū)域市占率的持續(xù)提升。
其他板塊穩(wěn)步發(fā)展，綜合競爭力持續(xù)強(qiáng)化。公司持續(xù)推進(jìn)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈布局，各項業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢。飼料業(yè)務(wù)方面，在前期養(yǎng)殖行情不佳的背景下公司前三季度飼料總產(chǎn)銷量同比僅小幅下降。公司持續(xù)開拓疆外西北地區(qū)飼料市場，未來有望實現(xiàn)區(qū)域市占率的穩(wěn)步提升。動保業(yè)務(wù)方面，公司Q3表現(xiàn)較為亮眼，實現(xiàn)利潤1.12億元，為公司除養(yǎng)殖業(yè)務(wù)以外的第二大利潤來源。前三季度公司動保業(yè)務(wù)同比增長6%左右，其中布病疫苗等拳頭產(chǎn)品較去年同比均大幅增長。公司在研產(chǎn)品中圓-支二聯(lián)、偽狂犬苗等新品已處于新獸藥注冊階段，未來上市后有望快速貢獻(xiàn)業(yè)績。此外，公司全資子公司天康制藥國企混改和員工持股工作已經(jīng)落地，未來有望充分激活企業(yè)發(fā)展活力，調(diào)動員工積極性，實現(xiàn)動保板塊快速發(fā)展和養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈綜合發(fā)展，進(jìn)一步強(qiáng)化公司綜合競爭力。
我們持續(xù)看好公司養(yǎng)殖板塊穩(wěn)步擴(kuò)張及養(yǎng)殖成本不斷優(yōu)化帶來的區(qū)域市占率持續(xù)提升和養(yǎng)殖利潤持續(xù)增長。而飼料、動保等板塊的持續(xù)發(fā)展不僅為公司帶來長期穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流，也為公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)?？春霉驹陴B(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈完整布局和多板塊共同作用下綜合競爭力持續(xù)強(qiáng)化，向著一體化區(qū)域龍頭的方向持續(xù)邁進(jìn)。
公司盈利預(yù)測及投資評級：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為6.60、19.53、20.03億元，EPS為0.49、1.44、1.48元，對應(yīng)PE值為17.30、5.84、5.70倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：生豬價格波動、公司生豬產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期等。
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