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■事件：比亞迪公布了2022年十月的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，當(dāng)月共計(jì)銷(xiāo)售新能源乘用車(chē)21.75萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了144.7%、環(huán)比增長(zhǎng)了8.23%。
　　■十月銷(xiāo)量表現(xiàn)優(yōu)異：公司2022年十月共計(jì)銷(xiāo)售新能源乘用車(chē)21.75萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)144.7%、環(huán)比增長(zhǎng)8.23%，再次創(chuàng)新歷史新高。其中純電車(chē)型銷(xiāo)量為10.32萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)8.65%；插電式混動(dòng)車(chē)型銷(xiāo)量為11.44萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)7.86%。整體來(lái)看公司十月的銷(xiāo)量表現(xiàn)優(yōu)異，同時(shí)展現(xiàn)出了三大經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)：
　　1）高端車(chē)型銷(xiāo)量占比提升：2022年十月比亞迪漢共銷(xiāo)售31614輛，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%；唐系列銷(xiāo)量為17161輛，環(huán)比增長(zhǎng)了13.97%；全新高端轎車(chē)海豹銷(xiāo)量達(dá)到11267輛，環(huán)比增長(zhǎng)50.8%，月銷(xiāo)量成功實(shí)現(xiàn)破萬(wàn)。十月中這三款高端車(chē)合計(jì)銷(xiāo)量占比達(dá)到27.6%，環(huán)比增長(zhǎng)0.72pct。比亞迪高端化進(jìn)程正在穩(wěn)步推進(jìn)。
　　2）e平臺(tái)3.0車(chē)型銷(xiāo)量占比提升：元家族十月銷(xiāo)量為27548輛（主要為元PLUSEV），其中包含出口7130輛，環(huán)比增長(zhǎng)了12.66%，其中e平臺(tái)3.0打造的元PLUSEV環(huán)比增長(zhǎng)19.4%；海豚十月銷(xiāo)量為25336輛，環(huán)比增長(zhǎng)1.5%；海豹月銷(xiāo)環(huán)比增長(zhǎng)了50.8%。十月e平臺(tái)3.0車(chē)型銷(xiāo)量占比達(dá)到29.49%，環(huán)比增長(zhǎng)1.66pct。我們認(rèn)為e平臺(tái)3.0打造的車(chē)型擁有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)銷(xiāo)量有望長(zhǎng)期保持優(yōu)異。
　　3）宋家族銷(xiāo)量亮眼：2022年十月宋家族銷(xiāo)量為56843輛，環(huán)比增長(zhǎng)22.3%，月銷(xiāo)量首次突破5萬(wàn)，其中包含出口705輛，我們認(rèn)為主要系宋DM系列銷(xiāo)量增長(zhǎng)所拉動(dòng)（2022M10銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)333.8%）；秦家族銷(xiāo)量為34670輛，環(huán)比下滑12.61%；驅(qū)逐艦05 DM-i銷(xiāo)量為9111輛，與九月基本持平。整體來(lái)看，十月這三款中端車(chē)型合計(jì)銷(xiāo)量占比為46.26%，環(huán)比下滑1pct。我們認(rèn)為主要系秦EV等e平臺(tái)2.0打造的車(chē)型銷(xiāo)量占比下滑所致，未來(lái)比亞迪銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
　　■Q4銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增：我們認(rèn)為公司四季度業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增：1）目前公司在手訂單充足、產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，疊加汽車(chē)銷(xiāo)售旺季的推動(dòng)，2022Q4中月銷(xiāo)量有望再創(chuàng)新高；2）比亞迪漢、海豹等高端車(chē)型和毛利率較高的DM-i系列和e平臺(tái)3.0系列車(chē)型銷(xiāo)量占比和收入占比有望繼續(xù)提升，公司銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)優(yōu)化，帶來(lái)更高的利潤(rùn)單車(chē)?yán)麧?rùn)；3）車(chē)型銷(xiāo)量增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)更明顯的規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計(jì)未來(lái)費(fèi)用率持續(xù)下行、盈利能力穩(wěn)步提升。
　　■看好公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期潛力：展望未來(lái)3-5年，三大要素有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)：1）品牌向上：從漢開(kāi)始，公司一方面通過(guò)不斷推出高價(jià)格產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)品牌升級(jí)，另一方面通過(guò)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)、優(yōu)質(zhì)服務(wù)等措施來(lái)實(shí)現(xiàn)品牌力的續(xù)向上，長(zhǎng)期有助形成明顯的產(chǎn)品溢價(jià)；2）技術(shù)創(chuàng)新：比亞迪深耕新能源汽車(chē)三電技術(shù)，不斷的技術(shù)創(chuàng)新使公司產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)先，也降低了產(chǎn)品成本，實(shí)現(xiàn)盈利的持續(xù)向上；3）規(guī)模效應(yīng)：隨著總量以及收入的擴(kuò)張，單車(chē)折舊攤銷(xiāo)、費(fèi)用率有望持續(xù)下行，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)較高的盈利彈性，因此我們對(duì)公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)較為樂(lè)觀。
　　■投資建議：繼續(xù)維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的收入增速分別為94.85%、41.17%、35.00%，歸母凈利潤(rùn)為182.6、281.2、343.1億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE分別為42.7、27.7、22.7倍，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)360元。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：補(bǔ)貼大幅退坡；新品推進(jìn)力度不及預(yù)期