>> 中銀證券-比亞迪(002594)Q3業(yè)績表現(xiàn)亮眼，銷量利潤創(chuàng)新高-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入2676.9億元（+84.4%），歸母凈利潤93.1億元（+281.1%），其中Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1170.8億元（+115.6%），歸母凈利潤57.2億元（+350.3%）。公司新能源技術(shù)領(lǐng)先，垂直供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢顯著，車型周期強勢且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向上，各大工廠陸續(xù)投產(chǎn)，海外開拓順利，銷量及業(yè)績有望保持高速增長。我們預(yù)計公司2022-2024年每股收益分別為5.20元、9.30元和12.06元，維持買入評級。
支撐評級的要點
新能源汽車銷量再創(chuàng)新高，Q3業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2022年1-9月公司實現(xiàn)新能源汽車銷量118.0萬輛，累計同增249.6%，其中9月突破20萬輛。新能源汽車銷量高增及規(guī)模效應(yīng)推動營收和利潤快速增長，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2676.9億元，同增84.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤93.1億元，同比增長281.1%。毛利率預(yù)計受原材料漲價影響同降0.4pct。公司四項費用率有所改善，同降0.6pct，其中管理費用率和財務(wù)費用率同比分別下降0.2pct和1.4pct，主要由于管理效率提升以及利息收入與匯兌收益增加，銷售費用率和研發(fā)費用率同比分別增加0.6pct和0.5pct，預(yù)計是售后服務(wù)費、職工薪酬及物料消耗增加。其中Q3公司汽車銷售53.9萬輛（+161.4%），實現(xiàn)營業(yè)收入1170.8億元，同增115.6%，歸母凈利潤57.2億元，同增350.3%?？紤]到公司銷量快速提升、車型結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料價格逐漸下降，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，未來盈利彈性較大。
插混純電車型周期強勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推高ASP。公司插混+純電產(chǎn)品矩陣不斷向上，混動方面，宋PLUSDM、秦PLUSDM、漢DM、唐DM、驅(qū)逐艦05等車型一經(jīng)發(fā)布即供不應(yīng)求，漢和唐DM系列均為20萬元以上；純電方面，漢EV和海豹的熱銷使公司站穩(wěn)20萬元以上價格帶。此外，騰勢于2022年8月發(fā)布價格區(qū)間35-45萬元的騰勢D9，預(yù)售2個月獲逾3萬訂單。2022年公司熱銷車型頻出，全年銷量或?qū)⑼黄?80萬輛。展望2023年，公司王朝網(wǎng)、海洋網(wǎng)、騰勢以及新高端品牌將推出新車型，新品周期有望延續(xù)，而且各地產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，有望緩解交付壓力，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來ASP提升，有望推動業(yè)績持續(xù)高增長。
海外布局加速，或?qū)⒊蔀樾略鲩L點。2022年公司加速布局海外市場。2022年7月，公司宣布進入日本乘用車市場。2022年9月，與泰國WHA偉華集團大眾有限公司簽署土地認購、建廠相關(guān)協(xié)議，首個海外乘用車工廠正式落地。同月宣布面向歐洲市場推出漢、唐及元PLUS，并于10月在法國巴黎車展上市，預(yù)計首批車輛將于第四季度在歐洲多國開啟交付，并且殼牌將為比亞迪車主開放歐洲境內(nèi)約30萬個充電終端。目前公司新能源乘用車已覆蓋亞洲、歐洲、大洋洲及拉丁美洲主要國家，2022Q3實現(xiàn)海外乘用車銷量1.7萬輛，其中2022年9月實現(xiàn)0.8萬輛。隨著公司國際化新篇章全面開啟，海外銷量有望成為新增長點。
估值
公司銷量高速增長且盈利能力大幅提升，車型周期持續(xù)強勢且新工廠投產(chǎn)有望提升交付速度，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年每股收益分別為5.20元、9.30元和12.06元，業(yè)績有望持續(xù)高增長，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）汽車銷量不及預(yù)期；2）供應(yīng)鏈短缺；3）原材料價格上漲。
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