>> 長江證券-東方電纜(603606)盈利能力環(huán)比修復，在手訂單充沛-221103
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 921KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬軍,鄔博華,司鴻歷 |
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事件描述
東方電纜發(fā)布2022年三季報，公司前三季度實現(xiàn)收入56.65億元，同比下降2%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤7.4億元，同比下降23%。
事件評論
收入端，2022年Q1-Q3實現(xiàn)收入57億元，同比下降2%。具體拆分看，陸纜系統(tǒng)收入30.89億元，同比增長15.96%；海纜系統(tǒng)收入19.26億元，同比下降23.62%；海洋工程收入6.39億元，同比增長9.48%。Q1-Q3收入下降主要因海纜系統(tǒng)收入下降，預計主要原因在于去年因為搶裝，國內(nèi)海上風電裝機規(guī)?；鶖?shù)較大。
單季度看，公司Q3實現(xiàn)收入18億元，同比下降24%，環(huán)比下降12%。拆分看，Q3陸纜系統(tǒng)收入10.67億元，同比下降4.82%；海纜系統(tǒng)收入4.69億元，同比下降52.86%，主要因去年搶裝基數(shù)較高；海洋工程收入2.59億元，同比下降3.05%。同時，Q3海纜收入環(huán)比出現(xiàn)一定程度下降，預計主要因部分海風項目建設節(jié)奏的影響。
盈利端，公司Q3實現(xiàn)毛利率23.5%，環(huán)比提升2.9pct，預計主要因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化（高毛利率的產(chǎn)品交付占比提升）和公司自身的降本；公司Q3期間費用率約7.7%，環(huán)比增加約0.8pct，其中銷售費用率、管理費用率環(huán)比有所增加；同時，公司計提0.3億信用減值損失。最終，公司Q3實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤2.1億元，同比下降34%，環(huán)比下降12%；Q3凈利率12%，環(huán)比基本持平。
從在手訂單來看，截止到9月末，公司在手訂單充沛，達94億元，其中海纜訂單58億元，海洋工程13億元，陸纜訂單24億元；奠定未來交付的高景氣。同時，根據(jù)我們不完全統(tǒng)計（根據(jù)采招網(wǎng)、每日風電、風電之音等網(wǎng)站和公眾號），今年以來公司海上風電電纜中標市場份額約60%，顯著領先。
其他財務指標方面，公司Q3實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出3億元；2022Q3末應收款項余額達31.3億元，較Q2末增加2.5億元；2022Q3末存貨余額達10.9億元，較Q2末減少1.4億元；2022Q3末應付款項余額達14.3億元，較Q2末減少2.2億元；Q3資本開支約0.7億元，公司積極推動新基地建設，支撐公司未來持續(xù)放量增長。
預計2022、2023年公司歸屬母公司股東凈利潤分別為11、20億元，對應2022、2023年估值分別為49、27倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、海風建設進度低預期；
2、競爭加劇導致盈利能力不及預期。
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