>> 華金證券-東方電纜(603606)業(yè)績短期承壓，但在手訂單充足，有望支持明年業(yè)績增長-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉荊 |
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投資要點(diǎn)
公司業(yè)績短期承壓：公司2022年1-9月實(shí)現(xiàn)營收56.65億元，同比-1.88%，歸母凈利潤7.36億元，同比-23.43%。2022Q3實(shí)現(xiàn)營收18.05億元，同比-24.36%，環(huán)比-11.65%，歸母凈利潤2.14億元，同比-34.04%，環(huán)比-12.30%。2022Q3公司銷售毛利率23.50%，同比-1.77pct，環(huán)比+2.92pct，銷售凈利率11.86%，同比-1.74pct，環(huán)比-0.07pct。公司業(yè)績下降的原因主要是1、國內(nèi)海上風(fēng)電工程受疫情影響，建設(shè)有所延緩，部分海纜項目交付延后。2、2021年海風(fēng)搶裝背景下基數(shù)較高。
公司在手訂單充足，有望支持2023年業(yè)績增長：公司Q3實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入17.96億元，其中陸纜系統(tǒng)10.67億元，同比-4.82%，海纜系統(tǒng)4.69億元，同比-52.86%，海洋工程2.59億元，同比-3.05%。Q3毛利率環(huán)比有所提升，主要是由于臍帶纜的交付占比提升，拉高海纜系統(tǒng)毛利率。同時陸纜系統(tǒng)的毛利率也有所改善。截至三季報，公司在手訂單94.45億元，其中海纜系統(tǒng)58.12億元，陸纜系統(tǒng)23.67億元，海洋工程12.66億元。從公司在手訂單構(gòu)成中可以看出，高毛利率的海纜系統(tǒng)和海洋工程的訂單金額合計占比約74.94%，未來產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)的變化有望帶來盈利能力的提高。
擴(kuò)張國內(nèi)產(chǎn)能、布局國際市場：公司東部（北侖）基地·未來工廠已實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn)，已經(jīng)啟動南部（陽江）基地建設(shè)，目前公司正在進(jìn)一步深化南部（陽江）基地的產(chǎn)能規(guī)劃，將同時啟動一、二期項目的建設(shè)，相比原有的設(shè)計產(chǎn)能有所增加。此外，公司布局國際市場，位于荷蘭鹿特丹的歐洲子公司已設(shè)立完成。
投資建議：公司作為海纜龍頭企業(yè)，在手訂單充沛，超高電壓電纜、海洋臍帶纜等高端技術(shù)有望提升盈利能力。我們預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為10.32、17.12和22.21億元，同比-13.2%、+65.9%、+29.7%，當(dāng)前股價對應(yīng)2023年的PE為31倍，維持“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品需求不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料漲價，疫情等風(fēng)險。
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