>> 平安證券-東方電纜(603606)盈利水平向好，擴大南方基地產(chǎn)能建設(shè)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
皮秀 |
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事項：
公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入56.65億元，同比減少1.88%，歸母凈利潤7.36億元，同比減少23.43%，扣非后凈利潤7.54億元，同比減少21.03%。三季度，公司營收18.05億元，同比減少24.36%，歸母凈利潤2.14億元，同比減少34.04%。
平安觀點：
三季度海纜、陸纜交付偏少，整體盈利水平環(huán)比提升。前三季度，公司實現(xiàn)陸纜系統(tǒng)營收30.89億元，同比增長15.96%，海纜系統(tǒng)營收19.26億元，同比下降23.62%，海洋工程營收6.39億元，同比增長9.48%。推算三季度海纜系統(tǒng)及工程的收入規(guī)模約7.28億元，環(huán)比減少約12%；陸纜業(yè)務(wù)收入10.67億元，環(huán)比減少12%。從盈利水平看，估計三季度臍帶纜交付占比較高，海纜業(yè)務(wù)毛利率處于40%以上的高位，海洋工程和陸纜的毛利率也處于較高水平，推動三季度綜合毛利率環(huán)比提升2.92個百分點至23.5%。整體看，公司各項業(yè)務(wù)毛利率保持較高水平，但由于疫情、海風(fēng)項目推進節(jié)奏等因素影響，三季度的交付規(guī)模環(huán)比有所下滑，導(dǎo)致三季度整體業(yè)績環(huán)比有所下降。
新增和在手海纜訂單規(guī)?？捎^，未來海風(fēng)需求趨勢性向好。據(jù)統(tǒng)計，2022年以來，公司已經(jīng)獲得海纜及施工訂單約71.7億元，包括國內(nèi)海上風(fēng)電項目、海外海上風(fēng)電項目、油田臍帶纜項目、漂浮式海上風(fēng)電動態(tài)纜項目等訂單；截至三季報發(fā)布時點，公司在手訂單94.45億元，其中海纜系統(tǒng)58.12億元，陸纜系統(tǒng)23.67億元、海洋工程12.66億元，在手訂單飽滿。2022年前三季度，國內(nèi)海上風(fēng)電風(fēng)機招標規(guī)模達11.4GW，全年招標規(guī)模有望超過15GW；隨著風(fēng)機大型化和價格的持續(xù)下降，海上風(fēng)電的經(jīng)濟性持續(xù)提升，近期唐山、汕頭、潮州等地均規(guī)劃了規(guī)模較大的海上風(fēng)電項目，未來國內(nèi)海風(fēng)需求持續(xù)增長的趨勢明確，且海風(fēng)項目離岸距離越來越大，推升海纜需求。
擴大陽江基地產(chǎn)能建設(shè)，強化產(chǎn)能保障。為應(yīng)對終端旺盛需求，公司持續(xù)擴充海纜產(chǎn)能，2021年東部（北侖）基地的未來工廠順利投產(chǎn)，并加快建設(shè)南部（陽江）基地。目前，公司正在進一步深化南部（陽江）基地的產(chǎn)能規(guī)劃，將同時啟動一、二期項目的建設(shè)，涉及海纜、陸纜兩個產(chǎn)業(yè)板塊，相比原有的設(shè)計產(chǎn)能有所增加，為后續(xù)廣東市場拓展提供產(chǎn)能保障。
投資建議?？紤]疫情及其他因素對海風(fēng)項目推進進度和公司海纜交付進度的影響，調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2023年公司歸母凈利潤10.28、17.39億元（原預(yù)測值13.44、18.03億元），對應(yīng)的EPS 1.49、2.53元，動態(tài)PE 52.3、30.9倍。海上風(fēng)電海纜需求成長空間較大，公司海纜業(yè)務(wù)競爭力突出，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示。（1）海上風(fēng)電發(fā)展受政策等諸多因素影響，存在不及預(yù)期的風(fēng)險。（2）公司2022年新增海纜訂單的交付情況受相關(guān)項目工程進度影響，存在不能按期交付及2022年海纜業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期的風(fēng)險。（3）2022新增海纜訂單盈利水平有待進一步驗證，存在低于預(yù)期的風(fēng)險。
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