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業(yè)績(jī)總結(jié)：2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.6億元，同比下降1.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.4億元，同比下降23.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.5億元，同比下降21%。其中三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.1億元，同比下降24.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比下降34%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比下降30.3%。
　　盈利短期承壓，費(fèi)用率管控較好。2022前三季度，公司毛利率/凈利率分別為23.6%/13%，同比下降4.3pp/3.7pp，受海風(fēng)行業(yè)階段性需求低迷及疫情擾動(dòng)影響，公司部分海纜項(xiàng)目交付延后，盈利有所承壓。費(fèi)用方面，2022前三季度銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.1%/4.7%/0.2%，同比+0.4pp/-0.6pp/+0.03pp，整體看公司費(fèi)用端管控較好。
　　海纜受行業(yè)影響明顯，2023年有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)。2022年前三季度，公司陸纜系統(tǒng)營(yíng)收10.7億元，同比下降4.8%；海纜系統(tǒng)營(yíng)收4.7億元，同比下降52.9%；海洋工程營(yíng)收2.6億元，同比下降3.1%,根據(jù)項(xiàng)目周期推算，海洋工程確認(rèn)的收入有部分來自Q3前項(xiàng)目的結(jié)轉(zhuǎn)，因此受海風(fēng)行業(yè)的影響程度不及海纜明顯。2022Q3，公司陸纜系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.9億元，同比增長(zhǎng)16%；海纜系統(tǒng)營(yíng)收19.3億元，同比下降23.6%；海洋工程營(yíng)收6.4億元，同比增長(zhǎng)9.5%，三季度業(yè)務(wù)收入端有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)行業(yè)裝機(jī)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2023年海風(fēng)裝機(jī)超10GW，同比提升翻倍，公司作為國(guó)內(nèi)海纜龍頭有望充分受益。
　　在手訂單充沛，產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)充。截止2022年三季報(bào)披露日，公司在手訂單94.5億元，其中海纜系統(tǒng)58.1億元，陸纜系統(tǒng)23.7億元，海洋工程12.7億元，在手訂單充足。公司目前正在進(jìn)一步深化陽江基地的產(chǎn)能規(guī)劃，將同時(shí)啟動(dòng)一、二期的項(xiàng)目建設(shè)，與此前規(guī)劃相比，產(chǎn)能有所擴(kuò)充，為公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大提供堅(jiān)實(shí)保障。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為72.6億元、110.6億元、152.1億元，未來三年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-10.5%/74.2%/33.7%，盈利受行業(yè)影響較大。公司海纜、臍帶纜等業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊，公司專注于電纜行業(yè)的橫向拓展，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將提升公司盈利能力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能爬坡低于預(yù)期；2023年海上風(fēng)電訂單需求不及預(yù)期、公司海纜產(chǎn)能利用率下降；海纜供需格局變化，帶來產(chǎn)品價(jià)格下滑過大的風(fēng)險(xiǎn)。