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公司發(fā)布2022年三季報(bào)財(cái)報(bào)。（1）22Q3：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收收入36.94億/yoy+61.9%，歸母凈利潤(rùn)-0.35億/yoy-118.5%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)為-0.28億/yoy-114.4%；（2）22Q1-Q3：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.29億/yoy+34.33%，歸母凈利潤(rùn)1.54億/yoy-69.4%，收入端逆轉(zhuǎn)增速下跌態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)受到多因素?cái)_動(dòng)有所下滑，福瑞達(dá)醫(yī)藥22Q1-Q3營(yíng)收為18.62億/yoy+25.9%、歸母凈利潤(rùn)為1.25億。
　　利潤(rùn)端受到多因素影響，略有擾動(dòng)。（1）收入拆分：化妝品前三季度營(yíng)收14.29億/yoy+43.9%，單Q3營(yíng)收4.17億/yoy+12.3%，618大促后對(duì)三季度日銷虹吸效應(yīng)明顯，化妝品行業(yè)景氣度階段性略有擾動(dòng)，但公司化妝品仍展現(xiàn)較強(qiáng)增長(zhǎng)韌性；藥品Q1-Q3營(yíng)收3.37億/yoy-14.9%，Q3為1.26億、同比基本持平，扭轉(zhuǎn)上半年銷售下滑趨勢(shì)，未來(lái)將推進(jìn)“中藥全鏈條+多元化”發(fā)展；原料業(yè)務(wù)2.32億/yoy+31.8%，食品添加劑及化妝品原料均進(jìn)行布局，三大業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為23.4%，地產(chǎn)業(yè)務(wù)加速去化、轉(zhuǎn)型步伐提速。（2）毛利率：22Q1-Q3毛利率26.09%/-6.0pcts、Q3為19.77%/-14.0pcts，其中化妝品/藥品/原料及衍生品分別為58.56%/52.32%/32.47%，同比-4.65pcts/-6.00pcts/-7.53pcts，健康地產(chǎn)結(jié)算項(xiàng)目毛利率較低拉低整體盈利能力。（3）費(fèi)用率：22Q3銷售費(fèi)用率8.18%/-5.54pcts、管理費(fèi)用率2.30%/-0.92pcts。（4）凈利率：22Q1-Q3凈利率1.80%/-6.12pcts，22Q3為-0.96%/-9.38pcts。
　　化妝品業(yè)務(wù)：“4+N”運(yùn)營(yíng)景氣度延續(xù)。以“4+N”戰(zhàn)略打造協(xié)同品牌集群多點(diǎn)布局，差異化布局完善品牌矩陣，延續(xù)化妝品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：①璦爾博士：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.45億/yoy+52.7%，延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，穩(wěn)居福瑞達(dá)集團(tuán)第一大化妝品品牌，公司舉辦第三屆皮膚微生態(tài)大會(huì)鞏固行業(yè)地位，并推出了皮膚微生態(tài)護(hù)膚平臺(tái)；“閃充精華”試水高端市場(chǎng)，上市便榮登天貓抗皺精華熱銷榜TOP1；渠道方面，線上以天貓為基本盤(pán)，逐步提高抖音等渠道占比，線下門(mén)店穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，打通新零售渠道。②頤蓮：營(yíng)收5.40億/yoy+26.5%，噴霧升級(jí)至2.0版本并在推出當(dāng)日成交2萬(wàn)瓶，領(lǐng)跑平臺(tái)行業(yè)類目；強(qiáng)化“玻尿酸+”護(hù)膚。
　　投資建議：公司轉(zhuǎn)型大健康領(lǐng)域，卡位高景氣玻尿酸賽道，以“4+N”化妝品矩陣支撐業(yè)務(wù)持續(xù)兌現(xiàn)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)多項(xiàng)政策出臺(tái)利好有望觸底回暖，考慮疫情對(duì)地產(chǎn)業(yè)務(wù)推進(jìn)有所擾動(dòng)，玻尿酸原料價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，調(diào)整公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.38/4.69/5.67億，對(duì)應(yīng)23-24年P(guān)E為14X/12X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化妝品行業(yè)景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)、化妝品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品推廣情況不及預(yù)期、房地產(chǎn)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。