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事項(xiàng)：
　　近日，公司公布三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.76億元（同比+22.13%），歸母凈利潤(rùn)6.10億元（同比+14.46%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.67億元（同比+18.88%）；單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.85億元（同比+25.28%），歸母凈利潤(rùn)1.53億元（同比+20.79%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.47億元（同比+29.34%）。
　　評(píng)論：
　　營(yíng)收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)和加盟、聯(lián)盟及分銷業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，零售和分銷業(yè)務(wù)增速均與整體增速吻合，利潤(rùn)率與去年同期持平；分產(chǎn)品來(lái)看，中西成藥板塊增速為20.38%，確立業(yè)績(jī)基本盤，中藥和非藥品板塊增速高于整體且屬于高毛品種，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)端快速增長(zhǎng)。
　　門店數(shù)量穩(wěn)健擴(kuò)張，單店運(yùn)營(yíng)水平提高。2022年1-9月新增門店2,214家，其中直營(yíng)新增門店1,342家、加盟新增門店872家，重點(diǎn)放在華中、華東和西北市場(chǎng)。2022年前三季度公司直營(yíng)門店日均平效58元每平米，與去年同期持平，其中旗艦店和大店平效分別提升32和10元每平米，門店收入進(jìn)一步優(yōu)化；中小成店平效下降1元每平米但多數(shù)為社區(qū)店，租金、人力較低，未來(lái)成長(zhǎng)性較好。
　　看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。隨著“四駕馬車”持續(xù)深耕下沉市場(chǎng)，公司精益管理逐步提升門店產(chǎn)出，我們看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，維持22-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值7.81/9.41/11.3億元，同比增速為16.7%、20.5%、20.1%，對(duì)應(yīng)EPS為1.34/1.61/1.93元。根據(jù)公司歷史估值及行業(yè)趨勢(shì)，給予公司2023年28倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)45元目標(biāo)價(jià)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、加盟店不及預(yù)期、門店擴(kuò)張不及預(yù)期等。